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MERCEDES BENZ GROUP: RDOS. 1T’24 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'24 vs 1T'23:
Ventas: 35.873 M euros (-4,4% vs -5,6% BS(e) y -5,8% consenso);
EBIT: 3.598 M euros (-33,6% vs -30,2% BS(e) y -29,9% consenso).

Rdos. 1T’24 por debajo de lo esperado en EBIT ajustado (-33,6% vs -30,2% BS(e) y -29,9% consenso) debido a una menor rentabilidad en Coches (68% EBIT, margen EBIT del 9% vs 10,2% previsto y 14,8% en 1T’23). Esto se debería a un peor mix en un entorno de lanzamientos en la parte alta de la gama (que ha lastrado las entregas en un -28%), unido a un menor dinamismo en eléctricos. En este sentido, la compañía mantiene que sería un trimestre valle en la división, algo que vemos razonable en un entorno de recuperación de volúmenes en su segmento Core (una vez resueltos los problemas con los GLC y Clase E) y mayor disponibilidad en Top End a lo largo del año. En el resto de negocios, una vez más la rentabilidad de Vans (24% EBIT) vuelve a situarse en niveles especialmente contributivos (16,3% vs 14,7% previsto). Por su parte, Mobility (8% EBIT) se resiente ante un mayor coste del riesgo.
De cara 2024, mantienen guidance que implica un margen de coches entre 10/12% (vs 12,6% en 2023) que supone con las cifras publicadas un año claramente de menos a más, algo que vemos razonable una vez que la disponibilidad de vehículos Top End mejore.
Con todo, esperamos una acogida negativa tras subir en lo que va de año un +7,9% vs Euro STOXX 50 (+5,4% vs sector), ante la progresiva erosión de los márgenes de Coches que podría generar dudas en el corto plazo ante la debilidad creciente de los BEVs y el discreto dinamismo en China. COMPRAR. P.O. 100,00 euros/acc. (potencial +33,71%).