MERLIN PROPERTIES: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1S'20 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Los principales mensajes de la conference call han sido: Buen tono de las rentas en oficinas. Debido a que hay muy poca disponibilidad en las mejores zonas del centro (Madrid, Barcelona, Lisboa) están firmando contratos a los mismos precios de mercado previos a Covid-19. La cartera está dando señales de resilencia y, además, el potencial de reversión es del +13% por lo que tienen margen para sostener los ingresos en oficinas incluso en un entorno de caÃda de rentas de mercado.
 Impacto de Covid-19 en la PyG. Reiteran guidance de impacto negativo de 70 M euros en rentas netas en 2020 (c. 13% del total) y 60 M euros en FFO (c. 19%). Estas cifras no son nuevas; ya habÃan sido comentadas por la compañÃa en anteriores ocasiones.
 Valoración de activos a futuro. Consideran que las valoraciones deberÃan de mantenerse en niveles similares en el corto plazo dada la resilencia de las rentas y el entorno de tipos de interés.
VALORACIÓN
Creemos que al mercado le preocupa más las perspectivas de futuro a medio y largo plazo que la resilencia mostrada en el muy corto plazo, en unas compañÃas que tienen contratos de alquiler en vigor y por tanto tienen mucha inercia en ingresos a corto plazo.
La acción cotiza con descuento del -56% sobre NAV jun’20. Teniendo en cuenta la deuda de la compañÃa estimamos que el mercado está implÃcitamente asumiendo que los activos de MRL valen un -35% menos de lo que estima el tasador. El descuento nos parece excesivo.
Merlin Properties SOCIMI SA is a Spain-based company engaged in the operation of a real estate investment trust (REIT). The Company focuses on the acquisition, management and rental of commercial properties located in the Iberian Peninsula, primarily in Spain. The Company's activities are divided into the following segments: Office buildings, operating a portfolio of office space; High-street retail, engaged in leasing retail stores; Shopping centers, engaged in managing department stores; Logistics, operating logistics warehouses and distribution centers, and Others. The Company's other activities include property management services rendered to third parties.
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