EUR 50.00 For Business Accounts Only

MERLIN PROPERTIES: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de MRL nos quedamos con:
 Oficinas. Rentas de mercado están un +12% por encima de rentas contractuales por lo que están tranquilos de cara a renovaciones en próximos trimestres ya que tienen margen suficiente para aguantar caídas de precio de mercado. Los contratos firmados en 2020 se hicieron con prima del +7% frente a ERV a dic’19. El release spread reportado en los nuevos contratos (+0,9%) está afectado por un activo (ajustado por ese efecto habría sido +12,9%). Su base de inquilinos está formado, en un 95%, por grandes corporaciones lo que consideran que es una ventaja en el entorno actual. Tan solo el 15% de los contratos vencen en 2021.
 Centros comerciales. El impacto de Covid-19 en el cashflow de 2020 sería cercano a los 64 M euros, cifra que incluye incentivos y otros ingresos no cobrados. Considera que se han visto más afectados que otros comparables por su sobre-exposición a regiones que han sido más restrictivas en cuanto a cierres de centros comerciales (las restricciones no han sido homogéneas a lo largo del país).
 Más detalle sobre el guidance 2021. Su estimación de FFO incluye una caída de la ocupación de -1,5/-2,0 pp en oficinas.
 Dividendo. La propuesta de dividendo de 0,25 euros debe tomarse como propuesta de mínimos, y no descartan que finalmente sea más alto.
VALORACIÓN
Sin novedades relevantes en la call. Creemos que la cartera de la compañía tiene una buena resiliencia y el valor cotiza con un descuento atractivo sobre NAV (-43%). Reiteramos recomendación de COMPRAR.