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Sabadell
Ignacio Romero
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METROVACESA: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 81,4 M euros (+181,7% vs +182,3% BS(e));
EBITDA: -2,7 M euros (vs -2,5 M euros BS(e));
BDI: -6,2 M euros (-4,6 M euros en 1T'19 vs -3,59 M euros BS(e)).

Los Rdos 1T20, publicados esta mañana, están en línea con lo que esperábamos mientras que el dato de preventas ha sido algo más flojo. El fuerte crecimiento de ventas se debe al ramp-up de la compañía y también incluye ventas de suelo por valor de 49 M euros. Las ventas de vivienda, que en su mayor parte eran entregas originalmente previstas en 2019 que sufrieron retrasos, se han hecho a un margen bruto del 16% (por debajo de 18% registrado en 2019).
El dato de preventas es de 263 uds (vs 407 en 4T estanco), con unos meses de enero y febrero buenos pero claramente afectados por Covid-19 en marzo.
El LTV a cierre del trimestre es del 3% (en línea). En el trimestre la generación de caja ha sido de 25 M euros (reflejando la venta de suelo, que apenas aporta margen pero si mucha caja, y las entregas de vivienda).
No esperamos impacto significativo en mercado. La cifra de pre-ventas está por debajo de lo que necesario para alcanzar nuestras previsiones a medio plazo a (263 uds vs 500-600 uds al trimestre) aunque esto no sorprende dado que el mes de marzo estuvo afectado por la crisis sanitaria.
Creemos que la acción ya descuenta un escenario muy negativo, cotizando a descuento del -71% sobre NAV’19 en una compañía sin apenas deuda, pero lo cierto es que con el mercado de suelo congelado y la perspectiva actual de ventas de vivienda claramente a la baja no vemos catalizadores en este valor a corto y medio plazo. COMPRAR. P.O. Bajo Revisión.
13/05/2020 3 ES
Underlying
Metrovacesa SA
Metrovacesa SA

Metrovacesa SA, formerly Metrovacesa Suelo y Promocion SA, is a Spain-based real estate developer. The Company specializes in construction and sale of sustainable housing, both single-family and multi-family residential properties. Its activities also include promotion, urbanization and parceling of real estate in general, as well as real estate management for own benefit or on behalf of third parties. Its asset portfolio includes more than 6 million square meters of building land across Spain, as well as already developed properties in cities, such as Malaga, Almeria, Cordoba, Barcelona and Madrid, among others.

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