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NATURGY: RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
EBITDA: 1.272 M euros (+22,0% vs +18,0% BS(e) y +14,8% consenso);
BDI: 500,0 M euros (+129,4% vs +150,5% BS(e) y +96,3% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
EBITDA: 4.562 M euros (+13,5% vs +12,5% BS(e) y +11,6% consenso);
BDI: 1.401 M euros (-2.822,0 M euros en 2018 vs 1.447 M euros BS(e) y 1.329 M euros consenso).

Rdos. 4T'19 mejores de lo esperado por nosotros en operativo (+3,3% por encima en EBITDA/ -8,4% en BDI) y el consenso (+6% por encima en EBITDA y +16% en BDI) que en perspectiva anual quedan más alineados con lo esperado por nosotros pero también por encima de consenso (+2% en EBITDA y +5% en BDI). La clave de la sorpresa estuvo en gas & electricidad (34% EBITDA) que creció +6% en EBITDA vs +0% esperado por nosotros, y en concreto en generación internacional (7% EBITDA) que creció +31% vs +7% esperado por nosotros. El resto de divisiones muy en línea: +7% en Infra EMEA (45% EBITDA), +22% en Infra LatAM Sur (19%) y +62% en Infra LatAm Norte (6%). En conclusión, mejores Rdos. en operativo por mejor EBITDA y una partida de otros Rdos. superior a lo esperado (93 M euros vs 25 esperados), sin embargo por debajo en BDI por mayores financieros y minoritarios.
DFN muy en línea con lo esperado: 15.268 M euros (+0,9% vs 9meses’19), lo que supone 3,3x EBITDA’19 ajustado de extraordinarios.
NTGY declara que ha conseguido ya 270 M euros de ahorros anuales por eficiencias vs 500 de objetivo para 2022 lo que implica un ritmo más rápido de lo previsto. Esperamos más detalle en la call de las 12h. Reacción positiva en mercado pero poco recorrido al alza como para cambiar la recomendación. Mantenemos VENDER. P.O. 23,94 euros/acc. (potencial +0,80%).