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NEINOR HOMES: RDOS. 1S’20 Y CAMBIO DE P.O. AL ALZA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T’20 vs 2T’19:
Ventas: 50,5 M euros (-50,1% vs -68,0% BS(e));
EBITDA: 7,1 M euros (-59,0% vs -70,5% BS(e));
BDI: 3,1 M euros (-69,3% vs -84,2% BS(e)).
Rdos. 1S’20 vs 1S’19:
Ventas: 101,0 M euros (-37,6% vs -48,8% BS(e));
EBITDA: 15,0 M euros (-45,7% vs -52,9% BS(e));
BDI: 7,0 M euros (-43,5% vs -55,6% BS(e)).

Publicó unos Rdos mejores de lo previsto, especialmente en el apartado de preventas que superó ampliamente nuestras expectativas al vender 307 uds en 2T estanco (ajustadas por cancelaciones). El dato es muy superior al de AEDAS (127) y MVC (27) y aunque este tipo de KPIs suelen presentar volatilidad de un trimestre para otro nos parece positivo. Respecto a las cancelaciones, no fueron mucho mayores que las de otros trimestres lo que también es una buena señal de solidez de la cartera de preventas de la compañía.
Los Rdos en sí mostraron unos ingresos de 50 M euros en 2T’20 estanco con un margen bruto promotor del 28% y 128 uds entregadas. Los datos son mejores de lo previsto en ingresos aunque le damos menos importancia a este hecho que al de las preventas dado que la mayor parte de las entregas se hacen en la segunda parte del ejercicio (esperamos 1.300 uds en todo el ejercicio). La compañía reitera sus objetivos de entregas. No hay tasación de activos en este semestre.
Aprovechamos estos Rdos para elevar nuestro P.O. un +20% hasta 12,28 euros/acc. (potencial +17%, ver detalles más adelante) tras hacer ajustes en DFN asumida y autocartera. Reiteramos recomendación de COMPRAR.