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NEINOR HOMES: RDOS. 9MESES'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 80,2 M euros (+4,0%);
EBITDA: 16,7 M euros (+165,1%);
BDI: 12,8 M euros (+412,0%).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 242,0 M euros (+55,1%);
EBITDA: 44,3 M euros (+415,1%);
BDI: 25,2 M euros (-5,7 M euros en 9meses'18).

Ha presentado Rdos 9meses’19 que están en línea en preventas y entregas, y que deberían generar confianza en que puede cumplir la parte baja del rango de los objetivos anuales.
Las entregas del periodo han sido de 379 uds., una cifra equivalente al 47% de las previstas para todo el año (1.300 uds en la parte baja del rango). Al analizar los datos hay que tener en cuenta que en 2019 las entregas tienen un sesgo fuerte hacia el 4T. Nosotros consideramos el dato está alineado con nuestras estimaciones para todo el año. HOME asegura que tiene el certificado de fin de obra del 100% de las unidades a entregar en 2019 (las 1.300 comentadas) de las cuales 1.000 ya están en proceso de entrega (incluidas las 572 ya entregadas) y 300 están a la espera de la licencia de primera ocupación. No descartamos que algunas unidades se demoren hasta enero de 2020 por retrasos en la formalización de la entrega debido a la nueva Ley Hipotecaria (en algunas localidades está alargando varias semanas la escritura notarial). No le daríamos mayor importancia a este hecho si es que finalmente se produce.
Respecto a las preventas, estas han sido de 339 uds, que es satisfactorio. Con ello, el porcentaje de entregas cubierto para las entregas previstas de 2019/2020/2021 es de 95%/60%/35% respectivamente. Los datos dan buena visibilidad al plan de negocio.
Con un margen bruto promotor del 31% (buen dato, que es mejor que el 29% visto hasta junio) el EBITDA ha sido de 44 M euros, equivalente al 56% de nuestra estimación de todo el año por lo que van bien encaminados para cumplir o incluso superar objetivo de la parte baja del rango de 70 M euros. La compañía considera que el HPA del periodo ha sido de +5% y la inflación de costes del +5%/+6%.
En el periodo se han vendido activos legacy por valor de 13 M euros y un suelo por 11 M euros a 1,8x valor contable. El beneficio neto ha sido de 25 M euros. COMPRAR. P.O. 13,86 euros/acc. (potencial +20,4%).