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NEINOR HOMES: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 96,0 M euros (+19,7% vs +12,7% BS(e));
EBITDA: 19,2 M euros (+15,0% vs -10,2% BS(e));
BDI: 14,9 M euros (+16,4% vs -31,0% BS(e)).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 197,0 M euros (-18,6% vs -20,9% BS(e));
EBITDA: 34,2 M euros (-22,8% vs -32,3% BS(e));
BDI: 21,9 M euros (-13,1% vs -37,2% BS(e)).
Ha publicado unos Rdos 3T’20 por encima de nuestras estimaciones en las cifras de la PyG aunque por debajo en pre-ventas netas. La cifra de ingresos del trimestre estanco ha crecido un +20% (vs +13% BS(e)) con un EBITDA de 19 M euros (vs 15 M euros BS(e)) gracias a unas entregas de 263 uds. (vs 246 uds BS(e)). El margen promotor ha sido del 26% (en línea) mientras que en Servicing ha sido del 59% (vs 57% BS(e)). Las cifras del acumulado de los 9meses son inferiores a las del año pasado por el sesgo existente en entregas en 2020 hacia el último trimestre. En ese sentido, ya tienen el CFO (fin de obra) para el 100% de las entregas y la LPO para el 80%.
Respecto a las preventas, HOME ha presentado unos buenos datos en bruto, con 400 uds en el 3T estanco pero debido a las cancelaciones el dato se queda en 305 netas (vs 340 BS(e)). El motivo estaría, en parte, en la cancelación de reservas asociadas a suelos en los que la compañía ha decidido hacer BtR. El porcentaje de entregas cubierto de 2020/2021/2022 es de 90%/56%/34%, que otorga una razonablemente buena visibilidad a los ingresos a medio plazo.
La compañía mantiene su guidance de entregas (1.700 uds vs 1.350 uds BS(e)) y EBITDA (>100 M euros vs 85 M euros BS(e)) para 2020. Creemos que los números son más que satisfactorios dada la situación de mercado y tras estos Rdos revisaremos al alza nuestras estimaciones para el presente ejercicio a la vista de que ahora nos parecen muy conservadoras.
La acción cotiza a niveles similares a pre-covid y rebota un +51% desde mínimos de marzo. COMPRAR. P.O. 12,28 euros/acc. (potencial +15,8%).