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NOKIA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1T’20 destacamos:
 Impacto de Covid-19. La disrupción en la cadena de suministros en China y otras partes de Asia y la imposibilidad de realizar la aceptación de pedidos por parte de algunos clientes a causa del Coivd-19 está detrás de los c- -200 M de euros menores ventas este 1T’20 (-4%). En todo caso consideran que la mayoría será recuperada en los próximos trimestres.
 Liquidez. Consideran que la posición financiera es sólida en el contexto actual. Confirman que terminó el 1T’20 con una posición de caja de c. 6.300 M euros a lo que se suma una disponibilidad de crédito por 1.500 M euros. Esto compara con c. 5.000 M euros de deuda, que tiene un vencimiento medio de 6 años, sin vencimientos en 2020.
 Posible venta de activos. En este momento no hay cambios en la estrategia de oferta “end-to-end” (portfolio de productos que abarca todos los componentes de una Red) y no prevén venta de activos. No obstante reconocen que con la llegada del nuevo CEO en los próximos meses, esta estrategia puede ser revisada.
VALORACIÓN
Pocas novedades en esta call de Rdos 1T’20, donde no ha habido referencias a posibles movimientos corporativos, o de venta de activos que se vienen rumoreando en los últimos meses. En todo caso, el principal mensaje es que NOK continúa ejecutando de forma sólida las principales líneas estratégicas puestas en marcha tras el profit warning del 3T’19, que recordamos pasan por mejorar la competitividad de sus productos a través de los nuevos Chips (que ya incluyen un 17% de las entregas) y en la ejecución del programa de ahorro de costes (500 M euros; 7% de la base de costes totales) que continúa según lo planeado. Esto, unido a una previsión de impacto moderada por el Covis-19 ha facilitado la buena acogida de hoy y el valor sube un +5% (+13% desde mínimos de Covid-19).
Dado que esperamos que las menores ventas a causa del Covid-19 sean recuperadas en 2020, y la revisión del margen EBIT anunciada hoy (9% vs 9,2 BS(e), 9% consenso y vs 9,5% antes) queda muy alineada con nuestros números, no revisamos nuestras estimaciones. Recordamos que nuestra valoración de NOK recoge un escenario conservador en margen EBIT (11% en recurrencia vs 12%/14% de guidance de NOK) y donde las medidas ya tomadas para mejorar la competitividad de sus productos y el despliegue del 5G (donde cuenta con base >300 clientes 4G que deberán realizar el upgrade) deberían facilitar su mejora operativa, algo que ya empieza a tomar visibilidad en estos Rdos. COMPRAR.