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NOKIA: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 5.294 M euros (-6,9% vs -3,4% BS(e) y -6,7% consenso);
EBIT: 486,0 M euros (+1,7% vs +8,6% BS(e) y +2,1% consenso);
BDI: 305,0 M euros (+14,2% vs +20,2% BS(e) y +12,7% consenso).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 15.301 M euros (-6,8% vs -5,6% BS(e) y -6,7% consenso);
EBIT: 1.025 M euros (+17,8% vs +21,6% BS(e) y +18,0% consenso);
BDI: 654,0 M euros (+59,9% vs +63,8% BS(e) y +58,9% consenso).

Rdos 3T’20 peores en ventas (-7% vs -3% BS(e) y -5% consenso; ) afectadas por menores servicios, principalmente en el segmento de Acceso Móvil (menor despliegue de redes en estos meses). Señalan un impacto negativo del Covid19 de -200 M de euros en las ventas’9meses’20 (1,3% del total) que esperan recuperar en los próximos trimestres. Respecto al EBIT, los Rdos. han estado en línea con el consenso pero peores que nuestras estimaciones (+2% vs +9% BS(e) y +2% consenso), con un buen comportamiento en Nokia Networks (263 M euros vs 234 M euros BS(e)). Respecto al resto de divisiones, destacar que Nokia Software ha estado claramente por debajo (87 M euros vs 136 M euros BS (e)).
Con estos datos revisan el guidance’20 de margen EBIT ligeramente a la baja hasta el 9% en el punto medio de un rango de +/- 1% (vs 9,4% BS(e), 9% consenso y vs 9,5% antes). Además establecen un guidance’21 de margen EBIT del 7%/10% que está claramente por debajo del 9,8% BS(e) y 10,9% consenso.
El valor cae ahora un -16% por el nuevo objetivo de margen para 2021 claramente por debajo de los esperado. Esto nos llevará a revisar nuestras estimaciones en 2021 c. -20%, pero de forma mucho más limitada a largo plazo, donde recordamos que nuestras estimación del margen EBIT se sitúan por debajo del rango objetivo de NOK (12%/14% de guidance vs 11,7% BS(e)), lo que limita el impacto de nuestra revisión, y vemos potencial suficiente. Pensamos que la caída de hoy puede estar reflejando un approach excesivamente cauto del nuevo management, donde si bien es cierto que la pérdida del contrato de Verizon supone un impacto negativo en el negocio de EE.UU. (c. 30% de ventas), los recientes contratos de 5G derivados de la presión sobre Huawei en Europa suponen un upside para la compañía. COMPRAR. P.O. 4,50 euros/acc. (potencial +30,55%).