NOKIA: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 4T'20 vs 4T'19:Ventas: 6.569 M euros (-4,8% vs -7,3% BS(e) y -6,2% consenso);
EBIT: 1.090 M euros (-3,9% vs -15,8% BS(e) y -15,3% consenso);
BDI: 811,0 M euros (-1,2% vs -22,8% BS(e) y -21,7% consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 21.870 M euros (-6,2% vs -6,9% BS(e) y -6,6% consenso);
EBIT: 2.115 M euros (+5,5% vs -1,2% BS(e) y -0,9% consenso);
BDI: 1.465 M euros (+19,1% vs +4,7% BS(e) y +5,4% consenso).
Rdos 4T’20 mejores en EBIT (-3,9% vs -15,8% BS(e) y -15,3% consenso) principalmente por Software y Otros negocios (Cable submarino). Destacar que el margen EBIT ha tenido una evolución mejor de lo previsto (16,6% vs 14,9% BS(e) y consenso). Por divisiones, destacamos que en Nokia Networks (77% ventas) el EBIT se sitúa ligeramente por debajo (533 M euros vs 563 M euros M euros BS(e)), si bien hay que destacar que NOK indica que el margen bruto de los productos 5G mejora por el incremento en el volumen de nuevos chips (que alcanzó el 43% de las entregas vs >35% objetivo’20). Con estos datos, mantienen el guidance’21 de margen EBIT en el rango del 7%/10%, vs 8,7% BS(e) y consenso) y sitúan el rango esperado de ventas’21 en 20.600 /21.800 M euros (a tipo de cambio de 1,21 dólares/euro, y vs c. 21.100 M euros BS(e) ajustado por tipo de cambio, y 21.530 M euros consenso).
Por el lado positivo, destacar que la caja neta se sitúa muy por encima de lo que esperábamos (c. 2.450 M euros vs c. 1.800 M euros BS(e)), si bien esto ha sido gracias al cobro anticipado a un cliente (esperado en 1T’21). Por último destacar que no proponen dividendo con cargo a 2020 (como esperábamos), y remiten a la celebración del próximo Capital Markets Day de próximo 18 de marzo para más detalles en su política de remuneración al accionista, así como expectativas de largo plazo.
Valoramos positivamente estos Rdos. 4T’20 por lo que se refiere a la evolución del margen, que ya se ve favorecida por la buena evolución de los nuevos chips 5G (más eficientes) cuya recuperación es una de las claves del valor y donde vemos margen para revisar al alza. La fuerte subida de NOK en 2021 (+18% vs ES50), animada particularmente en las últimas semanas por un componente especulativo que se vincula a la popularidad del valor en chats de Bolsa de EE.UU (Reddit’s WallStreetBets), hace que la acogida este sujeta a cierta incertidumbre, pero vemos un sesgo positivo. En cualquier caso, más allá de movimientos de corto plazo, nosotros mantenemos una visión positiva sobre la capacidad de NOK para recuperar el terreno perdido en 5G y recordamos que en nuestra valoración de NOK (P.O. 3,9 euros/acc., ahora Bajo Revisión) asumimos posiciones conservadoras respecto a la expansión del margen a largo plazo (en niveles de 10,6% en recurrencia, lo que el consenso ya asume en 2022). COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.
Nokia is an Internet and communications technology company based in Finland. Co.'s operations are focused on three businesses: network infrastructure software, hardware and services, which Co. offers through Networks; location intelligence, which Co. provides through HERE; and advanced technology development and licensing, which Co. pursues through Technologies. Co. maintains a global presence with operations and Researh & Development facilities located in Europe, North America and Asia, and sales in approximately 130 countries. Co. has an installed base of around 600 customers worldwide and these operators serve over 4 billion subscribers.
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