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ORANGE: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 10.394 M euros (+2,1% vs +1,4% BS(e) y +1,3% consenso);
EBITDA: 2.602 M euros (+0,7% vs +0,9% BS(e) y +0,7% consenso).

Rdos. 1T’20 mejores en ventas (+1% vs +0,4% BS(e) y +0,2% consenso en base comparable) por un mejor comportamiento en sus principales mercados, pero en línea en EBITDA (+0,5% vs +0,7% BS(e) y +0,5 consenso). El margen cae ligeramente vs 1T’19 (-2p.b.). Por divisiones, destacamos que en Francia (43% ventas) las ventas suben por encima de lo esperado un +0,5% (vs +0,2% BS(e) y +0,2% consenso), con un buen comportamiento de servicios retail y de los ingresos relacionados con la fibra. Las ventas de móviles caen un -15% impactado por el Covid-19. En España (12% ventas), la caída de ventas es menor de la esperada (-2,4% vs -2,8% BS(e) y consenso). En esta división, la caída de las ventas de servicio retail (-4,6%) ha sido parcialmente compensada con el crecimiento de los ingresos de Wholase un +4,8%. Destacar por último que África y O.M. (14% ventas) sigue con las buenas dinámicas vistas en los últimos trimestres y las ventas crecen un +6,2% (vs +5% BS(e) y consenso)
Destacamos por último que el FCF orgánico (EBITDA-Capex) crece al +7% apoyado por una reducción del capex del -3%, aportando visibilidad al objetivo de FCF’20 de >+2.300 M euros (+2%).
En definitiva, unos Rdos, que refrendan la visión positiva del management en relación a la resistencia de negocio frente el Covid-19, que hoy han vuelto a mantener en la conference call de Rdos. En este punto, el CEO de ORA ha indicado que la presentación de Rdos. 1S’20 el próximo mes de julio, será un momento adecuado para realizar una evaluación más precisa del impacto del Covid-19, pero que en todo caso reitera que no se alejará de los objetivos actuales. Nosotros en nuestro escenario de recuperación en “V” (2 trimestres de contracción profunda con una recuperación moderada en el tercer trimestre, fuerte en el cuarto y muy fuerte al año siguiente, con inercia que se extendería incluso al segundo año) revisaremos a la baja nuestras estimaciones c. –4% en 2020 y –3% para 2020/2024 (con un impacto limitado en P.O.). COMPRAR. P.O. 16,40 euros/acc. (potencial +46,43%).