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PROSEGUR: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la Conference Call de Rdos. 2020 destacamos los siguientes mensajes:
 Prosegur Cash (c. 40% del total de ventas’20). La Compañía ha hecho hincapié que en un año tan complicado como el 2020 ha podido presentar un crecimiento de las ventas de un c.+0,1% de forma orgánica. Este hecho unido al crecimiento inorgánico acometido en Ecuador, Brasil y Colombia les da cierta tranquilidad para afrontar el año 2021 con cierto sesgo positivo a nivel estructural. Ello compara con un crecimiento orgánico de las ventas BS(e) de +6% en 2021 (+5% consenso en consolidado).
 Prosegur Security (c. 45% de las ventas’20): Esperan una tendencia positiva en los volúmenes una vez vayan finalizando los confinamientos y se vuelva a coger cierta tracción en la actividad de viajes y eventos, especialmente. Además sería reseñable que se muestran confiados en la traslación a los precios ante un eventual repunte en los costes por la inflación. Ello compara con un crecimiento’21 BS(e) de la cifra de negocios de +2% en orgánico vs 2020.
 Outlook’21: Con carácter general la Compañía ha transmitido un cierto sesgo de optimismo no solamente en la evolución de los volúmenes sino del mantenimiento del margen EBITA/Ventas. Ello, en el peor de los casos implicaría mantener un margen EBITA del 7,4% (en línea con el de 2020), pero si asumimos el recurrente (en ausencia de extraordinarios) sería del 8,3%. Esto compara con nuestra estimación del 7,5% y el 7,6% del consenso.
 Deterioros adicionales. La Compañía se ha mostrado cómoda en cuanto al saneamiento acometido en 2020 y ha puesto de manifiesto que no sería esperable ajustes adicionales.
VALORACIÓN
Valoramos positivamente la confianza en la recuperación de los volúmenes en Security y Cash, y sobre todo en el mantenimiento de los márgenes operativos consolidados, lo que haría que nuestra estimación en este sentido fuera hasta conservadora. No obstante, pensamos que, en la medida que los mensajes no son muy concretos y que ya estarían al menos parcialmente descontados por el mercado, no deberían tener un impacto relevante en mercado. Acumula un +3% vs IBEX en lo que va de año, lo que nos deja un potencial de +23%, por lo que mantenemos COMPRAR.