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ROVI: ANUNCIA UN ACUERDO CON MODERNA PARA EL LLENADO Y ACABADO DE UNA VACUNA CANDIDATA PARA COVID-19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Acaba de anunciar el cierre de un acuerdo de colaboración con Moderna para la realización fuera de EE.UU. del llenado y acabado de una vacuna candidata para Covid-19 (ARNm-1273) que abarcaría cientos de millones de dosis a partir de principios de 2021 y que implicaría la inversión por parte de ROVI en una nueva línea de producción. Noticia positiva de impacto muy difícil de cuantificar. Ya era conocido que el negocio de fabricación para terceros de ROVI (~17% ventas’20 BS(e))podría beneficiarse de la producción a escala de una vacuna para Covid-19 ya que se trata de un mercado en el que hay pocos players. En cualquier caso, valoramos muy positivamente el acuerdo con Moderna ya que cuenta con uno de los proyectos de vacuna más avanzados (comienza en julio’20 la fase III) y no se trataría de un one-off (se trata de un acuerdo multi anual que permitiría suministrar viales de vacuna de forma recurrente). La compañía no ha dado detalles del acuerdo ni el potencial impacto del mismo en su negocio debido a la incertidumbre en relación al (i) éxito de la vacuna, (ii) la evolución de las ventas de la misma en caso de que coexista con otras vacunas y (iii) otros elementos como la duración de la misma y el número de dosis necesarias. En caso de éxito, algo difícil de predecir, el impacto para ROVI sería en cualquier caso positivo a nivel de márgenes en la medida en que esta división cuenta con mejores márgenes brutos (>65% BS(e) vs 55% ROVI 2020 BS(e)). Tras conocerse la noticia el valor está subiendo un +6%, lo que estaría descontando un impacto positivo recurrente de ~6 M euros a nivel EBITDA (10% del EBITDA’19), y si asumiésemos los márgenes EBITDA consolidados de ROVI supondría c.30 M euros en ventas (+7% de las ventas’19) que aún vemos prematuro teniendo en cuenta el nivel de incertidumbre.