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ROVI: MENSAJES DEL INVESTOR DAY (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la presentación realizada hoy en su Investor Day destacamos los siguientes mensajes:
 Estimaciones 2023: Reiteró su objetivo de doblar los ingresos operativos y multiplicar por 2,5x el EBITDA recurrente en 2023 vs 2018 (>600 M euros en ventas y 160 M euros en EBITDA ex I+D) en línea con nuestras estimaciones (consenso no disponible).
 Fabricación a terceros (~22% ventas 2020 BS(e)): Confirmó que espera crecimiento entre el +20%-25% en 2020 (vs +35% BS(e)) y entre un +10% y un +15% en 2021 (vs +6% BS(e)) incluyendo actividades relacionadas con Moderna y excluyendo la producción de su vacuna. Espera una tasa de crecimiento anual del mercado de inyectables estériles >10% hasta 2023.
 Acuerdo Moderna (18% de P.O.): Confirmó que podría comenzar el llenado y acabado de la vacuna mRNA-1273 a partir del 1T’21 y que contará con una capacidad de ~600 M dosis (vs nuestra estimación de ventas de 550 M dosis anuales). Moderna tiene ya cerrada la venta de 80 M dosis en la UE con opción a 60 M adicionales, 20 M a Canadá y 50 M dosis a Japón. Respecto al acuerdo de intenciones firmado entre Moderna y la francesa Recipharm para el llenado y envasado de la vacuna de Moderna en Europa (anunciado esta mañana), ROVI considera razonable que Moderna quiera tener una planta de back up ante cualquier contingencia con las suyas. En cualquier caso, no creen que Recipharm pueda tener listas sus plantas en 2021.
 Doria (fase III; Risperidona ISM; 17% P.O.): Confirmó que ha registrado hoy el dosier en EE.UU. y que espera el inicio de la comercialización en 2021 en Europa y en 2022 en EE.UU (en línea BS(e)). Respecto a Letrozol ISM (fase I; tecnología ISM aplicada al cáncer de mamá RH+), ROVI se reunirá con el regulador en 1T’21 y buscará el salto acelerado a fase III apalancando los datos de Doria. Nosotros aún no incluimos aún Letrozol ISM en nuestro P.O. dado el limitado estado de avance (como pronto estaría en el mercado de 2026 BS(e)).
VALORACIÓN
En definitiva, mensajes positivos (aunque prudentes) por parte del management que refuerzan las favorables perspectivas de la compañía tanto a corto plazo con su biosimilar de enoxaparina (~29% ventas 2021 BS(e)) y el acuerdo con Moderna (~18% del P.O.), como a largo plazo con los productos en el pipeline (Doria-Risperidona; 17% del P.O. y Letrozol). En cualquier caso, la ausencia de novedades relevantes y el extraordinario performance reciente (+70% vs IBEX en el año) estarían detrás de la acogida hoy (-2% vs IBEX).