ROVI: PLAN ESTRATÉGICO HASTA 2023 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Del Investor Day de hoy destacamos su objetivo de doblar los ingresos operativos y multiplicar por 2,5x el EBITDA en 2023 vs 2018, lo que implicarÃa >600 M euros en ventas y 160 M euros en EBITDA. Aunque esto se sitúa un +38% y +46% por encima de nuestras estimaciones.Nuestras estimaciones no incluyen Doria, la clave del crecimiento a futuro (Risperidona fase III para la esquizofrenia basado en su tecnologÃa ISM y donde estimamos ~350 M euros de ventas pico el año 2026) un medicamento para el que nosotros damos una probabilidad de éxito del 95% y que valoramos en 358 M euros (6,4 euros/acc.; ~28% del P.O) y donde está pendiente la aprobación regulatoria (prevista para 2020). De incluirlo en nuestras estimaciones, llegarÃamos a 587 M euros y 147 M euros de ventas y EBITDA en 2023, ya sólo un -2% y un -8% por debajo de las estimaciones de la compañÃa. Por su parte, las estimaciones de consenso sólo llegan hasta 2022 y se sitúan en ~486 M euros (vs 440 M euros BS(e) sin incluir Doria), por lo que de incluir el medicamento pensamos que también quedarÃa muy en lÃnea con los objetivos de Rovi.
El Investor Day estuvo cargado mensajes positivos y continuistas que confirman las excelentes perspectivas de la compañÃa tanto a corto plazo con su biosimilar de enoxaparina (~24% ventas 2020 BS(e)) como a largo plazo con Doria-Risperidona (ventas pico 350 M euros BS(e)). Por el lado negativo, pensamos que la cotización ya lo recoge tras el buen performance reciente (+17% vs IBEX en 1 mes), los ratios a los que cotiza (22x EV/EBITDA’20 y ~30x PER), y que no tenemos potencial hasta nuestro P.O. (-8%) incluso incluyendo Doria. Mantenemos VENDER.
Laboratorios Farmaceuticos Rovi is engaged in the sale of its own pharmaceutical products and the distribution of other products for which it holds licenses granted by other laboratories for specific periods, in accordance with the terms and conditions contained in the agreements entered into with said laboratories.
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