EUR 100.00 For Business Accounts Only

ROVI: RDOS. 3T'19 Y CAMBIO DE P.O. AL ALZA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 94,1 M euros (+29,6% vs +29,3% BS(e) y +24,5% consenso);
EBITDA: 21,0 M euros (+66,7% vs +35,0% BS(e) y +17,5% consenso);
EBIT: 16,4 M euros (+70,8% vs +32,5% BS(e) y +10,4% consenso);
BDI: 14,5 M euros (+79,0% vs +41,0% BS(e) y +19,8% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 271,6 M euros (+24,1% vs +24,0% BS(e) y +22,4% consenso);
EBITDA: 47,5 M euros (+83,4% vs +68,0% BS(e) y +59,5% consenso);
EBIT: 34,1 M euros (+99,4% vs +77,9% BS(e) y +65,5% consenso);
BDI: 30,7 M euros (+95,5% vs +75,9% BS(e) y +65,0% consenso).

Rdos. 3T'19 mejores en operativo por márgenes más altos. El EBITDA creció por encima de lo esperado (+66,7% vs +35,0% BS(e) y +17,5% consenso) por unos márgenes EBITDA más elevados (22,6% vs 16,5% consenso) que obedecen a una importante contención de gastos generales (-16% vs 2T’19) e I+D (por la finalización de Doria). También buena evolución de las ventas que crecieron un +29,6% en el trimestre (vs +29,3% BS(e) y +24,5% consenso) a pesar de una ralentización del crecimiento de su biosimilar de enoxaparina y colocan a la compañía en posición muy favorable para cumplir su guidance 2019 de crecimiento en la banda alta de la segunda decena (vs +22% BS(e) y +16% consenso).
La posición neta de tesorería se redujo hasta los 0 M euros (-19 M euros en el trimestre) en línea con lo esperado debido a una expansión del circulante (mayor stock de existencias/heparinas).
Aporta por primera vez un guidance de crecimiento de ingresos operativos 2020 en la banda media de la primera decena (decena entre 0% y 10%), en línea con consenso (+5%) y nuestras estimaciones (+8%).
En definitiva, Rdos. 3T’19 mejores en operativo y con guidance ingresos 2020 en línea con consenso para los que esperamos una acogida positiva pero limitada tras el buen performance reciente (+9% en el último mes; +5% vs IBEX). Con todo, revisamos al alza nuestras estimaciones 2020-21 (+7% en ventas y +11% en EBITDA), actualizamos nuestra valoración del pipeline (Doria Fase III; 28% P.O. vs 16% antes) y hacemos roll-over del modelo con un impacto positivo conjunto de +6 euros/acc. en P.O. hasta 22,50 euros/acc. (-3% potencial). A pesar de la mejora, la cotización ya descuenta en nuestra opinión las excelentes perspectivas del negocio y tras el buen performance reciente (+34% en 2019 y +20% vs IBEX), nuestro nuevo P.O. no arroja potencial, por lo que mantenemos VENDER.