ROVI: RDOS. 4T’19 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 4T'19 vs 4T'18:Ventas: 109,7 M euros (+30,1% vs +24,1% BS(e) y +19,5% consenso);
EBITDA: 13,4 M euros (+272,2% vs +272,1% BS(e) y +155,6% consenso);
EBIT: 8,5 M euros (+2025,0% vs +2052,5% BS(e) y +1100,0% consenso);
BDI: 8,6 M euros (+290,9% vs +245,7% BS(e) y +122,7% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 381,3 M euros (+25,8% vs +24,1% BS(e) y +22,8% consenso);
EBITDA: 60,9 M euros (+106,4% vs +106,4% BS(e) y +92,2% consenso);
EBIT: 42,6 M euros (+143,4% vs +144,1% BS(e) y +122,3% consenso);
BDI: 39,3 M euros (+119,6% vs +114,0% BS(e) y +98,9% consenso).
Rdos. 4T'19 sólidos y mejores de lo esperado por consenso. El EBITDA del trimestre alcanzó los 13,4 M euros, en lÃnea con nuestras estimaciones pero muy por encima de consenso (9,1 M euros) impulsado por un mayor crecimiento de las ventas (+30% vs +24,1% BS(e) y +19,5% consenso) y unos márgenes EBITDA superiores a lo esperado por consenso (12% vs 9% consenso y 12,7% BS(e). Mejor de los esperado también a nivel impuestos (tasa fiscal positiva del +12% vs -9% BS(e)) lo que permitió un BDI también superior a lo previsto (8,6 M euros vs 7,6 M euros BS(e) y 4,9 M euros consenso).
A nivel de caja, la deuda neta aumentó en 16,1 M euros en el trimestre hasta 15,9 M euros (0x DFN/EBITDA) por un mayor consumo de capital circulante (que achacamos a un mayor aprovisionamiento de materias primas derivado de la fiebre porcina) y un crecimiento del capex en sus instalaciones (especialmente para ISM).
Además anunció el pago de un dividendo de 0,1751 euros/acc. (vs 0,162 euros/acc. consenso ) que da continuidad a la polÃtica de payout del 25% (vs 35% histórico) instaurada desde 2018 y que es coherente con la fase de fuerte crecimiento en la que se encuentra.
Por último, mantuvo inalterado su guidance para 2020 de crecimiento de los ingresos operativos en la banda media de la primera decena (la decena de 0% a 10%) ligeramente por debajo de nuestras estimaciones (+7%) y las de consenso (+6%).
En definitiva, Rdos. sólidos y por encima de lo esperado para los que esperamos una acogida positiva. Nosotros mantenemos nuestra recomendación de vender a pesar de las favorables perspectivas por la falta de potencial tras el excelente performance (+41% vs IBEX en 1 año). Habrá una conference call a las 15:30h. VENDER. P.O. 22,50 euros/acc. (potencial -9,64%).
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