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SACYR: RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 1.137 M euros (+3,5% vs -0,4% BS(e) y +0,1% consenso);
EBITDA: 188,0 M euros (+11,1% vs -2,5% BS(e) y -1,9% consenso);
BDI: -419,73 M euros (41,22 M euros en 2018 vs n/a BS(e) y n/a consenso);
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 4.169 M euros (+9,8% vs +8,7% BS(e) y +8,9% consenso);
EBITDA: 680,0 M euros (+25,2% vs +21,0% BS(e) y +21,2% consenso);
BDI: -297,73 M euros (150,0 M euros en 2018 vs n/a BS(e) y n/a consenso);
Los Rdos. son buenos y superan nuestras previsiones y las del consenso en el negocio operativo aunque muestran fuertes pérdidas en BDI, como esta previsto, por el impacto de su participación en Repsol (-272 M euros debido a que a su vez Repsol registró números rojos en 2019 por el deterioro de activos y otras provisiones).
El crecimiento del EBITDA en 4T estanco fue del +11% (-2% BS(e)) por buena evolución del negocio en general y la incorporación al perímetro de nuevos activos en la división de Concesiones (46% del EBITDA, crece un +22%), Ingeniería & Infras (33% del EBITDA) crece un +50% mientras que Valoriza (17% del EBITDA) crece un +15%. Como estaba previsto, Industrial (4% del EBITDA) es la única división que reduce su contribución al EBITDA durante 2019 (-36%, por la finalización de grandes proyectos en cartera en el negocio de Petróleo y Gas). Estas tendencias las hemos visto durante todos los trimestres de 2019 pero esperábamos, por ser la base comparable más complicada, un 4T de menor crecimiento.
El margen EBITDA consolidado mejora +200 pbs hasta 16,3%. Destaca el incremento de +240 pbs de la división de Ingeniería & Infras donde se nota la contribución de la Superestrada Pedemontana Veneto (que por motivos legales/contables entra en esta división mientras dure la fase de construcción). COMPRAR. P.O. 3,55 euros/acc. (potencial +51,71%).