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SACYR: RDOS. 9MESES'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 1.023 M euros (+13,8% vs +13,3% BS(e));
EBITDA: 177,0 M euros (+31,2% vs +19,2% BS(e));
BDI: 42,0 M euros (+15,3% vs +19,7% BS(e)).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 3.032 M euros (+12,2% vs +12,0% BS(e));
EBITDA: 492,0 M euros (+31,6% vs +27,3% BS(e));
BDI: 122,0 M euros (+12,2% vs +13,6% BS(e)).

Los Rdos. son buenos y mejores de lo previsto, con crecimiento del EBITDA en 3T estanco del +32% (+19% BS(e)) por buena evolución del negocio en general y la incorporación al perímetro de nuevos activos en la división de Concesiones (46% del EBITDA, crece un +20%) y especialmente Ingeniería & Infras (33% del EBITDA, crece un +76%). Valoriza (17% del EBITDA) crece un +24%. Como estaba previsto, Industrial (4% del EBITDA) es la única división que reduce su contribución al EBITDA durante 9meses’19 (-25%, por la finalización de grandes proyectos en cartera en el negocio de Petróleo y Gas).
El margen EBITDA consolidado mejora +240 pbs hasta 16,2%. Destaca el incremento de +340 pbs de la división de Ingeniería & Infras donde se nota la contribución de la Superestrada Pedemontana Veneto (que por motivos legales/contables entra en esta división mientras dure la fase de construcción).
En BDI los números están por debajo de nuestras estimaciones por la variación de valor de instrumentos financieros (el derivado de Repsol) y mayores impuestos. Aunque la acción sube un +57% en 2019 creemos que todavía tiene recorrido por lo que reiteramos recomendación de COMPRAR. P.O. 3,55 euros/acc. (potencial +35,91%).