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SAFRAN: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2019 destacamos:
 Ramp-up de LEAP. El objetivo de entregar c. 1.400 motores LEAP en 2020 se basa en una producción media de 10 LEAP-B/semana (520 unidades al año; 37% del total), que contempla la vuelta al servicio del 737 MAX a mediados de 2020. En este punto, confirman que el acuerdo alcanzado con Boeing incluye el pago total de los motores entregados en 2020.
 Coronavirus. En sus estimaciones para 2020 consideran el impacto concluirá a finales de marzo. Esperan una recuperación en V, como el ya visto en 2003 con el SARS. A día de hoy el principal impacto se está dando en China (con una cancelación de entre el 60%/80% de los vuelos domésticos), pero la situación está mejorando en las últimas semanas. Hasta el momento están viendo un impacto muy limitado en ingresos, y en lo que respecta a la logística, tampoco han tenido ninguna disrupción. En sus plantas de producción en China confirman la presencia de un 74%/95% de la plantilla la pasada semana.
 Revisión de objetivos de medio plazo. Señalan la necesidad de revisar los objetivos de medio plazo facilitados en el Capital Markets Day de noviembre’18 para tener en cuenta: i) la situación con el 737 MAX; ii) el mejor comportamiento operativo del negocio en 2019 vs lo considerado en el plan, así como una mejor cobertura de tipo de cambio euro/ dólar (que estimamos tiene un impacto en el EBIT ajustado’21 de un +3% y de un +4% en 2022). Esta revisión no se realizará hasta que el 737 MAX haya vuelto al servicio.
 Remuneración al accionista. Dada la incertidumbre relacionada con elementos clave del negocio (737 MAX e impacto del coronavirus en ingresos por servicios) propondrán al Consejo no empezar un nuevo programa de recompra de acciones.
VALORACIÓN
De la conference call de Rdos 2019, cabe destacar el tono confiado de la compañía respecto al carácter transitorio y limitado del coronavirus y el retraso en la vuelta al servicio del 737 MAX. Esta ha permitido que el valor modere recupere algo de la negativa acogida inicial (cae un -1,1% absoluto vs -2,5% en la apertura).