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SAFRAN: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2020 destacamos los siguientes mensajes:
 Propulsión: Ven los ingresos por servicios creciendo orgánicamente en high single digit (vs -43% en 2020, y vs +39% BS(e)) afectado por un inicio de año peor de lo esperado (ven la actividad en el 1T’21 al nivel del 4T’20). Un elemento positivo es que el volumen de shop-visits crece por encima (mid-teens), pero por el lado negativo las ventas de repuestos (que se incluyen en servicios) están siendo significativamente inferiores.
 Equipamiento: Dado el mayor peso de OE (componentes originales) en sus ingresos (69% vs 39% en Propulsión), el retraso en la recuperación de los modelos de mayor rango tendrá mayor incidencia y afectará más a la recuperación de esta división.
 Interiores: Aunque creen que han recuperado la confianza de as aerolíneas en este negocio (recordamos proviene de la adquisición de Zodiac), será el más afectado por el efecto de la crisis en los wide-body. No esperan el break even en el 4T’21, con lo que el negocio tendrá una aportación negativa al EBIT en 2021 (vs 20 M euros BS(e) y -62 M euros consenso).
 Perspectivas de recuperación: Pese a las perspectivas para 2021 son peor de lo que esperaban, mantienen una estimación de vuelta del negocio a niveles del 2019 en 2024 (en línea con nuestras estimaciones). Por negocios reiteran que los ingresos por servicios deben recuperarse antes (hacia 2023 niveles de 2019), mientras que el equipamiento lo haría en 2024/2025.
VALORACIÓN
El valor cae ahora un -3% vs ES50, tras un guidance’21 peor de lo previsto y sin que haya habido novedades significativos en la conference call de Rdos. Por el lado positivo, la compañía mantiene una expectativa de recuperación, pero en todo caso estaría ya en línea con nuestros números. Desde que cambiamos a COMPRAR el 04/02/2020 el ha subido un +72% (+32% vs ES50) y cotiza ahora un -20% vs máximos pre-Covid-19 (vs c.-30% de AIR) recogiendo en nuestra opinión buena parte del a recuperación que esperamos y no vemos potencial.