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SAFRAN: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL VENTAS 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Ventas 3T’20 destacamos los siguientes mensajes:
 Impacto del Covid 19 y medidas de adaptación. La recuperación del tráfico está siendo peor de lo esperado, si bien ven una mejora en el ciclo de uso de los motores CFM56 y LEAP (fuente de sus ingresos por servicios), gracias a la recuperación del tráfico doméstico en China. Por otra parte, el plan de adaptación se desarrolla satisfactoriamente, lo que es un elemento clave para alcanzar los objetivos de generación de caja del año (> 900 M euros vs 976 M euros BS(e)).
 Ingresos por servicios. En lo que va de 2020 están viendo una caída del número de revisiones (más del -50%), pero no un menor “valor” de estas revisiones. Además, la tendencia que han observado en los últimos meses les lleva a pensar que el 4T’20 los ingresos por servicios serán mejores que 3T’20 (-56% orgánico vs -66% en 2T’20). Esto nos lleva a pensar que el guidance’20 de caída del -50% orgánico (vs -45% BS(e)) puede ser conservador.
 Perspectivas. Desde el punto de vista operativo, las medidas tomadas por la compañía deben beneficiar a su rentabilidad cuando se produzca la recuperación del negocio (esperan una vuelta a los niveles de 2019 en 2024, en línea con nuestras estimaciones). Por negocios indican que los ingresos por servicios deben recuperarse antes (hacia 2023 niveles de 2019), mientras que el equipamiento hacia 2024/2025.
VALORACIÓN
Aún con la prudencia que impone la falta de visibilidad actual, los comentarios de la compañía son claramente positivos, tanto en la confianza respecto al cumplimiento de objetivos a corto plazo, como en el posicionamiento de la compañía a largo plazo. Así, de cara a la normalización del tráfico aéreo SAF debe beneficiarse de la recuperación de ingresos por servicio anterior a los componentes originales, así como de su mayor exposición al narrow-boy (que se recuperará también antes que la actividad de los modelos de largo alcance). Todo ello nos reafirma en nuestra visión positiva sobre el valor.