SAFRAN: RDOS. 2019 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 4T'19 vs 4T'18:Ventas: 6.443 M euros (+4,0% vs +0,3% BS(e) y +2,2% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 24.640 M euros (+17,1% vs +16,0% BS(e) y +16,5% consenso);
EBIT: 3.820 M euros (+26,4% vs +23,4% BS(e) y +25,4% consenso);
BDI: 2.665 M euros (+34,5% vs +31,8% BS(e) y +34,5% consenso).
Rdos. 2019 mejores en ventas y EBIT ajustado gracias a Interiores. En Propulsión (65% EBIT ajustado), las entregas de motores LEAP han estado ligeramente por debajo de lo esperado (1.736 unidades vs 1.800 BS(e)), pero los ingresos por servicios cumplen con el guidandece de SAF (si bien están ligeramente por debajo de lo esperado por nosotros: +9,8% vs +11% BS(e)). En esta división el margen EBIT se sitúa también ligeramente por encima (20,6% vs 20,1%).
Respecto al guidance’20 esperan: i) caÃda de ventas en el rango del 0%/-5%, sobre la base de 1.400 entregas de LEAP en 2020 (vs 2.000 BS(e)), afectadas por el retraso de la vuelta al servicio del 737 MAX. Ajustada por el nuevo guidance de entregas, nuestra estimación de ventas caerÃa un -2,5% vs 2019. ii) crecimiento del EBIT de c. +5% (vs +6,8% BS(e) y +7,4% consenso) y iii) un FCF >2019 vs 2.700 M euros BS(e). Estas previsiones están condicionadas la vuelta al servicio del 737 Max a mediados de 2020. Además mantienen la previsión de crecimiento de ingresos por servicios de Propulsión en dÃgito alto (vs +9% BS(e)) condicionado a que el impacto del coronavirus se limite al 1T’20.
Pese a que los Rdos se sitúan algo por encima de lo previsto, el guidance más bajo puede pesar negativamente en el valor. SAF sigue mostrando solidez en la ejecución operativa, pero con los riesgos abiertos de la vuelta al servicio del 737 Max y el impacto del coronavirus, seguimos manteniendo cautela en el valor, donde además vemos revisiones de estimaciones a la baja. VENDER. P.O. 144,00 euros/acc. (potencial +8,84%).
Safran designs, develops and manufactures high technology electronics through three businesses: Aerospace, Defense and Security. Aerospace includes Aerospace Propulsion (propulsion systems for commercial aircraft, military transport, training and combat aircraft, rocket engines, civil and military helicopters) and Aircraft Equipment (mechanical, hydromechanical and electromechanical equipment); Defense (optronic, avionic and electronic systems); and Security (biometric technologies for fingerprint, iris and face recognition, identity management products, access management and transaction security, including tomographic systems for detection of dangerous or illicit substances in baggage).
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