EUR 100.00 For Business Accounts Only

SAFRAN: RDOS. 2020 Y CAMBIO DE RECOMENDACIÓN A VENDER (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 4.349 M euros (-32,5% vs -43,9% BS(e) y -41,3% consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 16.498 M euros (-33,0% vs -36,0% BS(e) y -35,4% consenso);
EBIT: 1.686 M euros (-55,9% vs -57,5% BS(e) y -57,1% consenso);
BDI: 866 M euros (-61,9% vs -68,3% BS(e) y -59,4% consenso).

Rdos. 2020 ligeramente mejores en EBIT ajustado gracias a Propulsión y Equipamiento. En Propulsión (71% EBIT ajustado) los ingresos por servicios han estado en línea con lo que esperábamos y caen un -43% en el año. La generación de caja alcanzó los 1.073 M euros, en línea con el consenso y nuestras estimaciones.

Respecto al guidance’21 prevén las ventas cayendo a high single digit (ajustado por tipo de cambio a 1,21) por debajo del consenso (flat) y de nuestras estimaciones (c. +10%), que preveían una mayor recuperación en 2021. Además, ven margen operativo mejorando >+100 pb (vs +340 BS(e) y +230 consenso) y la generación de caja situada al menos en el mismo nivel de 2020 (1.073 M euros) por debajo de nuestra estimación de 1.608 M euros en 2021. Por último, indican que retoman el dividendo y propondrán un DPA’20 de 0,43 euros/acc (0,4% yield) por debajo de lo esperado (1,10 euros/acc. BS(e) y 0,68 euros/acc. consenso).

Los Rdos por encima, y la vuelta al dividendo pueden no compensar el guidance que parece conservador y esperamos una acogida negativa tras las fuerte subidas del valor en la última semana (+12% vs ES50 y +0% en 2021). Respecto al guidance, si bien vemos espacio para mejora conforme aumente la visibilidad en 3T’21, a estos niveles no vemos potencial suficiente y cambiamos nuestra recomendación a VENDER y sacamos el valor de nuestra cartera en Europa.P.O. 109,00 euros/acc. (potencial -9,92%).