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Sabadell
Alvaro del Pozo
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SAFRAN: VENTAS 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 5.383 M euros (-6,9% vs -7,3% BS(e) y -7,2% consenso).

Ventas 1T’20 en línea con lo previsto. En Propulsión (46% ventas), las ventas caen un -9,9% (vs -11,4% BS(e) y -9,6% consenso), con los ingresos por servicios de Propulsión de aviación comercial evolucionando (en dólares) mejor de lo previsto (-3% vs -5% BS(e) y consenso). Por su parte, la entrega de motores LEAP cae a 326 unidades (-44% vs 577 en 1T’19). En Equipamiento aéreo (41% ventas) las ventas caen por debajo de lo previsto (-0,6% vs -3% BS(e) y consenso) favorecidas por la fortaleza del negocio de nacelles. Por último, en Interiores de aviación (13% ventas) la menor demanda en modelos widebody, y en las actividades de reacondicionamento, impactan en las ventas más de lo esperado (-5% BS(e) y -6% consenso).
Respecto al impacto del Covid-19, SAF anuncia un plan de adaptación que incluye una reducción del Capex de c.-60% vs 2019 (vs -4% BS(e)), así como una reducción de los costes operativos por encima del -20% vs 2019.
En relación a la liquidez indican que esperan mantener una generación de caja positiva en 2020 (vs 863 M euros BS(e) y 833 M euros consenso), pese al potencial impacto negativo que esperan en 2T’20 y 3T’20.
Las medidas anunciadas y los mensajes positivos de generación de caja y de expectativas de recuperación rápida tras el Covid-19 (apoyado en la flota de motores CFM-56 relativamente joven, que deben seguir pasando las revisiones conforme se reanude la actividad), deben continuar dando apoyo al valor (+38% vs ES50 desde mínimos del 18/03; -16% vs ES50 desde el inicio del Covid-19). COMPRAR. P.O. 103,00 euros/acc. (potencial +17,98%).
30/04/2020 3 ES
Underlying
Safran S.A.
Safran S.A.

Safran designs, develops and manufactures high technology electronics through three businesses: Aerospace, Defense and Security. Aerospace includes Aerospace Propulsion (propulsion systems for commercial aircraft, military transport, training and combat aircraft, rocket engines, civil and military helicopters) and Aircraft Equipment (mechanical, hydromechanical and electromechanical equipment); Defense (optronic, avionic and electronic systems); and Security (biometric technologies for fingerprint, iris and face recognition, identity management products, access management and transaction security, including tomographic systems for detection of dangerous or illicit substances in baggage).

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