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SANOFI: POSIBLE OFERTA POR HORIZON (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

En conversaciones preliminares para adquirir Horizon Therapeutics. COMPRAR
Horizon Therapeutics comunicó ayer que estaba en conversaciones con diferentes famarceuticas para una posible venta de la compañía, entre ellas SANO. Horizon es una compañía americana que se dedica al desarrollo de medicamentos para enfermedades autoinmunes e inflamatorias. Por el lado financiero, SANO podría pagar alrededor de 23.000 M euros (~20% de la capitalización de SANO; +30% vs cierre ayer Horizon). creemos que la adquisición sería favorable a nivel estratégico ya que permitiría a SANO reforzar su franquicia de enfermedades autoinmunes e inflamatorias. En todo caso, recordamos que este tipo de adquisiciones suelen realizarse a múltiplos elevados (lo que podría generar incertidumbre inicial en el valor), ya que estas compañías cotizan muy por encima de las Farmas tradicionales dado su potencial crecimiento (TACC EBITDA’21-25 del +15% de Horizon). La potencial oferta de Sanofi supone valorar en >17x EV/EBITDA’22e a Horzion (vs ~8x de SANO), aunque en 2025 y asumiendo unas sinergias del 10% se reduciría a ~10x EV/EBITDA. Por el lado de la deuda, la ratio final tras la adquisición se situaría entorno a las 1,9x DFN/EBITDA (vs 0,4x actuales).