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SANOFI: RDOS. 1T’20 Y CAMBIO DE P.O. A BAJO REVISIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 8.973 M euros (+6,9% vs +2,1% BS(e) y +2,4% consenso);
EBIT: 2.659 M euros (+15,8% vs +2,8% BS(e) y +3,4% consenso);
BDI: 2.042 M euros (+15,9% vs +1,8% BS(e) y +2,5% consenso).

Rdos. 1T’20 muy por encima de lo esperado en EBIT (+15,8% vs +2,8% BS(e) y 3,4% consenso) debido principalmente al fuerte repunte de las ventas (+6,9% vs +2,1% BS(e) y +2,4% consenso), que se han visto favorecidas por un “efecto precompra” en algunos medicamentos para terapias crónicas (que debería verse compensado en 2T) ante la aparición del Covid-19. Sin dicho efecto (que añade c. +3,5% LfL), seguirían estando por encima de nuestra estimación y la del consenso por lo que la dinámica de fondo continúa sigue siendo favorable. A nivel de fármacos, destacamos Dupixent (6% ventas) que crece con fuerza a ritmos del +130% (vs +125% esperado). Todo esto da lugar a una fuerte mejora en márgenes (+230 pbs) hasta 29,6% (vs 27,3% en 1T’19 y 27,6% previsto), que no debería extrapolarse en su totalidad a futuro dado que éstos se ven favorecidos por el aumento puntual de volúmenes.
Por otra parte, SANO mantiene su guidance de BPA’20 de crecer a “aproximadamente al +5%” a tipo de cambio constante, que tras revisar a la baja el efecto tipo de cambio (su expectativa del impacto de divisa para el año pasa de +1% en Febrero’20 a –1%/-2% en Abril’20) se situaría en ~+3,5% (vs +1,9% BS(e ), +4,3% consenso). Con todo, dada la buena evolución de los nuevos fármacos vemos margen para sorpresas positivas.
Tras estos buenos Rdos. ,que vuelve a poner de manifiesto la estabilidad del negocio de SANO ante el entorno de incertidumbre actual, esperamos que el valor continúe evolucionando favorablemente pese a que le saca al índice un +20,6% desde la aparición del Covid en Febrero. Más allá de esto, la buena dinámica de fondo de los nuevos fármacos de SANO nos aporta confianza en su evolución a largo plazo, por lo que revisaremos nuestro EBIT c +5% con un impacto en similar en P.O. que se situaría alrededor de 100 euros/acc. lo que nos continuaría dejando potencial (+12,4% potencial) y mantenemos COMPRAR.