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SANOFI: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 8.207 M euros (-4,9% vs -4,5% BS(e) y -4,2% consenso);
EBIT: 2.146 M euros (+3,3% vs -5,4% BS(e) y -4,2% consenso);
BDI: 1.601 M euros (+3,6% vs -3,6% BS(e) y -3,5% consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 17.180 M euros (+0,9% vs +1,2% BS(e) y +1,3% consenso);
EBIT: 4.805 M euros (+11,6% vs +4,6% BS(e) y +5,1% consenso);
BDI: 3.643 M euros (+12,4% vs +5,2% BS(e) y +9,1% consenso).
Rdos. 2T’20 muy por encima de lo esperado en EBIT (+3,3% vs -5,4% BS(e) y 3,4% consenso) debido principalmente a la contención de costes (especialmente en R&D y Selling Expenses). A nivel de fármacos, destacamos Dupixent (10% ventas) que crece con fuerza a ritmos del +70% (en línea con lo esperado) y continúa su buena dinámica que SANO comenta que “sirve para más que compensar los efectos del Covid-19”.
Por otra parte, SANO eleva su guidance de BPA’20 a crecer entre +6%/+7%” a tipo de cambio constante (vs +5% antes), que ajustado por tipo de cambio (su expectativa del impacto de divisa para el año pasa de–1%/-2% en Abril’20 a -3%/-4% en Julio’20) se situaría en ~+2,5%/+3,5% (vs +1,9% BS(e ), +3,9% consenso). Con todo, dada la buena evolución de los nuevos fármacos vemos margen para sorpresas positivas.
Tras estos buenos Rdos. que vuelven a poner de manifiesto la estabilidad del negocio de SANO ante el entorno de incertidumbre actual (donde estamos viendo a la compañía con una elevada capacidad para ajustar costes y que les permite superar el 2T con solvencia), esperamos que el valor continúe evolucionando favorablemente pese a que le saca al índice un +11,4% desde la aparición del Covid-19 en Febrero. Más allá de esto, la buena dinámica de fondo de los nuevos fármacos de SANO (especialmente Dupixent) nos aporta confianza en su evolución a largo plazo, por lo que revisaremos nuestro EBIT c +5% con un impacto en similar en P.O. que se situaría alrededor de 100 euros/acc. lo que nos continuaría dejando potencial (+11,7% potencial) y mantenemos COMPRAR.