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SANOFI: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 9.382 M euros (-2,4% vs -2,5% BS(e) y -2,8% consenso);
EBIT: 2.052 M euros (+0,3% vs -7,8% BS(e) y -7,6% consenso);
BDI: 1.527 M euros (-0,5% vs -8,3% BS(e) y -7,5% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 36.041 M euros (-0,2% vs -0,3% BS(e) y -0,3% consenso);
EBIT: 9.762 M euros (+4,4% vs +2,6% BS(e) y +2,7% consenso);
BDI: 7.347 M euros (+4,2% vs +2,5% BS(e) y +2,7% consenso).

Rdos. 4T’20 mejor de lo esperado en EBIT (+0,3% vs -7,8% BS(e) y -7,6% consenso) que deja los márgenes de 2020 en el 27,1% (+120 pbs vs 2019). Este repunte se debería a una importante mejora de márgenes en Pharma (65% EBIT) motivado por una reducción de los costes de fabricación e I+D, que compensa la debilidad ya conocida en CHC. A nivel de fármacos, destacamos la buena evolución de Dupixent que sigue creciendo con fuerza (+54% en 4T’20).
Por otra parte, SANO anuncia su guidance de BPA’21 de crecer a “aproximadamente a dígito sencillo alto en LfL, con un efecto tipo de cambio de -4,5%/-5,5%” (vs +9% BS(e) y +5,4% consenso) lo que en nuestro opinión dará lugar a ajustes por efecto divisa, en nuestro caso revisaremos un -6% en EBIT’21 por este motivo con un impacto similar en P.O. Por último, SANO ha adelantado los principales mensajes de su CMD (que se realizará hoy tras la Conference Call de Rdos.) donde reafirman sus objetivos de rentabilidad a largo plazo de margen EBIT en 2022 del 30% (vs 27,7% BS(e) y 29,3% consenso) y en 2025 por encima del 32% (vs 30,6% BS(e) y 31% consenso). Estos se verían soportados por la creciente importancia en inmulogía y la recuperación que esperan en CHC.
En definitiva, Rdos. favorables que estarían siendo recogido positivamente por la acción (+1,6% vs ES50 en el día de hoy). Así, si bien el guidance no supone una sorpresa, la confirmación de las perspectivas a largo plazo, unido al dinamismo que estamos viendo en los principales compuestos podrían servir de catalizar para el valor tras la discreta evolución el los últimos meses (-9,3% vs ES50 en los últimos 3 meses), por lo que recomendamos COMPRAR. P.O. 110,00 euros/acc. (potencial +39,54%).