SAP: RDOS. 4T’19 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 4T'19 vs 4T'18:Ventas: 8.051 M euros (+8,3% vs +9,2% BS(e) y +8,9% consenso);
EBIT: 2.843 M euros (+11,7% vs +12,3% BS(e) y +11,3% consenso);
BDI: 2.192 M euros (+21,6% vs +14,8% BS(e) y +13,5% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 27.634 M euros (+11,7% vs +12,0% BS(e) y +11,9% consenso);
EBIT: 8.211 M euros (+14,6% vs +14,8% BS(e) y +14,5% consenso);
BDI: 6.154 M euros (+18,4% vs +16,0% BS(e) y +15,5% consenso).
Rdos. 4T ligeramente mejor de lo esperado por el consenso en EBIT (+11,7% vs +12,3% BS(e) y +11,3% consenso) por los márgenes que mejoran +110 pbs en el 4T (vs +80 pbs previsto) y se quedan en niveles de 35,3% (vs 34,2% en 2018). Por divisiones, Cloud (25% ventas) mantiene su fuerte crecimiento (+35% vs +37% en 3T y +37,5% previsto) si bien las nuevas contrataciones caen frente a lo visto en los trimestres anteriores (+17% vs +34% en 3T y +21% en 2019). Por su parte, en Licencias (24% ventas) se mantienen las caÃdas (-6% vs -4% en 3T y -5 en 2019), en lÃnea con la progresiva reducción que se espera en la exposición a este negocio.
Aportan un guidance’20 que supone alcanzar un EBIT de 8.900/9.486 M euros (vs 9.020 M BS (e) y 9.143 M consenso y ya incluye un impacto divisa de -0%/+2%. En su punto medio dicho guidance supone una mejora de los márgenes de +118 pbs (vs orientación de +100 pbs dada por SAP en su CMD de noviembre y vs +160 pbs previsto por nosotros y 120 pbs consenso).
Tras estos Rdos. y el favorable guidance aportado (que podrÃa dar lugar a revisión de estimaciones al alza del orden del +3% en el rango alto, que es donde se podrÃan ir los Rdos) esperamos buena acogida. COMPRAR. P.O. 145,00 euros/acc. (potencial +18,40%).
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