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SEMANAL MERCADOS: BRASIL - EL COVID-19 ARRUINA LAS EXPECTATIVAS DE REFORMAS Y CRECIMIENTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

En los últimos días el epicentro del Covid-19 parece haberse desplazado hacia LatAm, donde Brasil sería uno de los países más afectados debido a la escasa planificación por parte del Gobierno y a las condiciones socieconómicas-sanitarias.
Brasil ha sido el país latinoamericano más agresivo en los estímulos fiscales (8% PIB, aunque más para capear el temporal que para relanzar la economía) y monetarios (tipo de referencia -125 p.b. hasta 3%), lo que habría generado tensiones y rumores de dimisión de su ministro de finanzas, P. Guedes, persona de confianza de los agentes económicos y el mercado.
Así Bolsonaro parece estar cada vez más aislado políticamente y también su popularidad ha seguido deteriorándose durante esta crisis. Sin cambio de gobierno previsible a medio plazo y sin apoyos parece cada vez más difícil que el país pueda seguir adelante con su agenda reformista, lo que junto con la crisis sanitaria podría llevar a una revisión a la baja en las expectativas de crecimiento y variables macro y penalizar en relativo la prima de riesgo vs otros emergentes (frente a un mejor comportamiento registrado en 2020).
Con todo el Bovespa es de los peores índices bursátiles en el año (-24%), a pesar de rebotar +38% desde mínimos de marzo (tras haber caído un -47% desde máximos al inicio de la pandemia). Por el lado de valoración creemos que el encarecimiento relativo (PER relativo Bovespa/IPC México) irá reduciéndose a lo largo de los próximos meses gracias al mayor crecimiento de BPA’21 esperado para el Bovespa frente al IPC, donde el mercado podría estar infraestimando el riesgo de gestión del Covid-19, su dependencia del crudo y su limitada capacidad de maniobra.
Teniendo en cuenta todo lo anterior mantenemos nuestra preferencia por Emergentes Asia y Europa frente a LatAm, pero dentro de esta por el Bovespa frente al IPC México.
Macro: En la Eurozona ventas al por menor. En EE.UU. las actas de la FED de la reunión de abril.
Macro: En la Eurozona revisión PIB’1T20. En EE.UU. los ISM de manufacturas y servicios de mayo.
Crédito: Buen comportamiento del índice HY$ energía con un +2,8%, seguido del HY€ con un +1,21%.
Divisas: Durante la semana el euro ha conseguido recuperar terreno apreciándose por encima de 1,10 dólares por euro después de que la Comisión Europea anunciara el plan de reconstrucción de 750.000 M euros.
Materias Primas: Tras las subidas de mayo, ligera toma de beneficios en todos los activos.