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SEMANAL MERCADOS: BREXIT - PERSPECTIVAS DE ACUERDO E IMPACTO EN BOLSA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

El PM británico B. Johnson habría llegado a un principio de acuerdo con la UE que en términos prácticos mantendría a Irlanda del Norte dentro de la unión aduanera de la Unión Europea y establecería una frontera entre esta y el resto del R. Unido. Aunque la UE sí aceptaría este acuerdo, la aprobación en el parlamento británico es complicada (el DUP se muestra reticente a aceptar una frontera con el resto del R. Unido) y podría llevar al R. Unido a pedir una prórroga (de no lograrse la aprobación antes del 19/10).
Atendiendo a la evolución de la libra, el mercado vendría descontando la probabilidad de acuerdo inminente desde hace 1 semana. De confirmarse el acuerdo, quedaría algo de rebote en la libra (que ya está en la parte baja del rango de los últimos meses: 0,85-0,93) y en el ES50 (+4% desde el jueves 10, en parte también por China-EE.UU.). Una nueva prórroga llevaría a deshacer parte de los avances en ambos activos. Para el FTSE la reacción a corto es menos clara dado que el deterioro macro seguirá pesando a medio plazo bajo cualquier escenario, mientras que una nueva depreciación de la libra sería un apoyo.
En cuanto a sectores, Financieros, Telecos, Viajes&Ocio y Autos son los sectores que presentan la mayor correlación negativa con la libra (mejor evolución cuando más se aprecia la libra) mientras que Farmacia, Industria, Inmobiliario, B. Consumo, Alimentación, R. Básicos y Construcción presentan una correlación baja o positiva. Desde finales del 3T’16 una cartera con las compañías del Euro STOXX con mayor exposición a R. Unido (Iberdrola, Telefónica, Ferrovial, Santander, Sabadell, ABN Amor, EDF, Vinci, RWE, Unibail, Akzo Nobel, Ryan Air y Thales) acumularía un -8,5% vs Euro STOXX (-11,3% a mediados de agosto, rebote de +9%/+15% según el sector desde entonces).
Teniendo en cuenta el riesgo asimétrico en la libra, la incertidumbre en torno al Brexit (acuerdo inminente o prorroga) y el deterioro macro bajo cualquier escenario, no buscaríamos aprovechar oportunidades en valores/sectores sólo por el hecho de tener exposición a R. Unido, y nos preocupan los de perfil cíclico/value. Preferimos sectores sin correlación con la libra: Utilities, Farma o Retail; en menor media Tecnología, B. Consumo y R. Básicos.
Macro: En la Eurozona los PMIs preliminares de octubre. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos de septiembre.
Crédito: Apetito por el riesgo con el índice HY€ registrando un Total Return del +0,50% y los AT1 euro del +1,30%. Por contra, hubo caídas en los Covered Bonds (-0,52%) e IG$ (-0,47%).
Divisas: El euro avanzó por encima de los 1,10 dólares después del acercamiento de posiciones entre EE.UU y China.
Materias Primas: Rebote en casi todos los activos ante los avances en materia comercial.