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SEMANAL MERCADOS: CAMPAÑA DE RESULTADOS 3T’20 - MEJOR DE LO ESPERADO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Con la campaña de Rdos. 3T’20 prácticamente terminada, el sesgo ha sido más positivo de lo que se esperaba ayudado en parte por la falta de visibilidad avanzada por la mayoría de las compañías en el 2T. Así, en el S&P500 el ratio de sorpresas positivas asciende hasta el 84,2%, superando los beneficios las previsiones en un +19,4% y dejando la caída interanual en el -6,6%. En el Euro STOXX 50 el ratio de sorpresas positivas ha sido 71,4%, con un BPA +13,7% por encima de lo previsto, dejando la caída interanual en el -23,8%. La sensibilidad de las cotizaciones post publicación se redujo sensiblemente debido a las exigentes valoraciones alcanzadas, llegando al caso extremo de EE.UU. donde no se observó una clara relación entre sorpresa y comportamiento posterior de la cotización. En España, el Ibex 35 ha alcanzado un ratio de sorpresas positivas del 59,26% con los beneficios un +15% por encima de lo esperado.
En EE.UU. el consenso espera ahora un crecimiento del BPA 4T’20e del -11% interanual, dejando el del 2020e en el -13,9%. Frente a nuestras estimaciones el consenso es más cauto en el BPA’21 (+22% vs +25,0% BS(e)) y más optimista para 2022 (+16% vs +9,7% BS). En Eurozona, el entorno de recuperación sincronizada de la actividad nos hace ser ligeramente más positivos que el consenso en ambos años (BPA’21/22 +30,6%/+16,9% respectivamente vs 32,0%/+20,0% BS). Considerando la llegada de la vacuna y la rebaja de las tensiones internacionales esperamos que el consenso revise las estimaciones ligeramente al alza a lo largo del 1S’21 (aunque podrían volver a rebajarse en 2S’21).
Destacamos no obstante que, a los niveles actuales, las bolsas ya descuentan revisiones de BPA al alza en la entrada de 2021 (ratio up-downward en positivo). Esperamos que los niveles positivos de dicho ratio se vayan diluyendo a lo largo del 1S’21 con elevados riesgos de tornarse negativo nuevamente en el 2S’21 tras la euforia inicial de principios de años. Esto último acentuaría la desconexión entre los resultados empresariales y la evolución de las bolsas.
Macro: En la Eurozona destacarán los PMIs de octubre. En EE.UU. se publican los datos de empleo de noviembre.
Crédito: El AT1 bancario euro se alzó con un +1,55% en la semana, seguido del HY$ sector energía con un +1,57%.
Divisas: La reducción riesgo político en EE.UU. tras el inicio del traspaso de gobierno entre Trump y Biden y el optimismo con las vacunas llevó a que el euro se apreciara hasta 1,19.
Materias Primas: Las referencias de la energía subieron casi un +10% en la semana ante la mejora del sentimiento macro por la llegada de las vacunas.