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SEMANAL MERCADOS: EL ORO ENTRE LA INCERTIDUMBRE ECONÓMICA Y EXPANSIÓN MONETARIA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

El oro acumula una subida de +17,3% en el año. A corto plazo podría sufrir cierta consolidación por su notable comportamiento relativo frente a otros metales como la plata y al cobre, o por su desviación respecto a otros parámetros como la volatilidad del S&P 500, la inflación descontada por los breakeven de inflación a 5 años de EE.UU. o la cotización del dólar. Con una perspectiva a más medio plazo seguirá teniendo atractivo en un mundo que se dirige hacia tipos de interés cero.
La cada vez mayor incertidumbre económica y las caídas de TIR de la deuda son algunos de los argumentos que respaldan el repunte del oro. Atendiendo a la relación entre TIR de deuda soberana y la evolución del oro, este último podría alcanzar niveles de 1.900 dólares en los próximos años. Asimismo, la cada vez más estrecha relación entre la M0 global y el oro hace que, a los niveles actuales, este último descuente que la M0 global volverá a crecer a tasas cercanas a +10%/+15% durante 2020 fruto de las políticas monetarias heterodoxas de los bancos centrales. Estas políticas van erosionando el valor relativo del dinero, incrementando la base monetaria por encima del crecimiento del PIB nominal.
Por otro lado y desde el punto de vista técnico el oro rompió su directriz bajista en enero de 2019 y desde entonces mantiene una tendencia alcista con objetivos superiores a los 1.750 dólares.
Una forma de tener exposición al oro a través de la bolsa, es posicionándose en compañías mineras cuyos ingresos están vinculados a los precios de dicho metal y cuya evolución recoge el MSCI Select Gold Miners. El índice tiene una estrecha correlación positiva con el oro y negativa con el Euro STOXX. Los nombres de algunas de esas compañías son Newmont Goldcorp, Barrick Gold Corp, Newcrest Mining Ltd, Franco-Nevada Corp o Agnico Eagle Mines.
Macro: En la Eurozona el índice de clima económico de septiembre. En EE.UU. datos del mercado laboral de septiembre.
Crédito: A pesar del repunte de spread, el movimiento a la baja de la curva sigue deparando Total Return positivos: IG Euro (+0,10%), IG$ (+0,69) y AT1 Euro (+0,39%), frente a la caída del HY Euro (-0,11%).
Divisas: El euro se depreció por debajo de 1,10 tras unos peores datos macro en la Zona Euro (PMI de manufacturas y servicios).
Materias Primas: el petróleo sigue deshaciendo las subidas después del ataque a las instalaciones de Arabia Saudí.