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SEMANAL MERCADOS: ELECCIONES EN R. UNIDO - IMPACTO EN LA LIBRA, BOLSAS Y CRÉDITO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Aunque hay espacio para las sorpresas, las encuestas apuntan a una mayoría absoluta de los Conservadores, lo que permitiría ratificar el acuerdo de salida alcanzado por Johnson. En este escenario cabría esperar una apreciación adicional de la libra hasta niveles de 0,83 libras/euro para 1T’20. Más adelante los riesgos estarían sesgados a una nueva depreciación en la medida en que podrían volver a surgir tensiones durante el período de negociación de los detalles del acuerdo comercial a lo largo de 2020.
Alternativamente, de necesitar los Conservadores el apoyo del DUP, aumentaría el riesgo de desgobierno y nuevas elecciones. Una mayoría de Laboristas, Liberales y Nacionalistas escoceses podría llevar a un intento de renegociar el acuerdo con la UE y convocar un nuevo referéndum. En ambos casos cabria esperar una depreciación moderada de la libra desde los niveles actuales.
Desde el punto de vista de bolsas el FTSE se ha visto penalizado por la apreciación de la libra (desde mínimos de la libra el 9/08 apreciación +10% vs evolución relativa FTSE/ES50 -7%) y una apreciación adicional hasta 0,83 libras/euro sería consecuente con una caída adicional del FTSE de -5%, constituyendo una oportunidad más adelante desde esos niveles.
Los sectores del Euro STOXX con mayor correlación con la libra serían Ocio, Autos, Bancos y Seguros, y los valores con mayor exposición a libra serían IAG, Santander, Telefónica, Iberdrola, CAF, FCC, Vidrala, Vinci, EDF, Thales y RWE. Para estos la apreciación de la libra sería una apoyo adicional, mientras que una depreciación sería un lastre.
En crédito, a pesar del buen comportamiento del último mes, el crédito UK ofrecería atractivo frente al europeo. Nos resulta interesante el IG UK con duración 3 /4 y YTW c. 1,77% y el HY UK c. 5,38%. En emisiones en libras destacamos: Santander UK 6.75 YTC 5,24%, Orange 5,75% YTC 2,44%, Generalli 6,27% YTC 4,12% y EDF 6% (YTC 4,35%).
Macro: En la Eurozona los PMI preliminares de diciembre. En EE.UU. la producción industrial de noviembre y la lectura final del PIB 3T’19.
Crédito: El índice AT1 Euro volvió a registrar retornos semanales positivos del +0,67% (+16% retorno total en 2019), seguido del HY$ (+0,52%) y del HY€ (+0,36%).
Divisas: El euro se apreció por encima de 1,11 a pesar de los datos macro en EE.UU. y después de los comentarios de la Fed.
Materias Primas: La cumbre de la OPEP terminó con un acuerdo para recortar cuotas (reales -200.000 b/d) aunque la falta de cumplimiento de algunos países amenaza el acuerdo.