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SEMANAL MERCADOS: ESTRATEGIA DE REAPERTURA - RECUPERACIÓN EN V QUIZÁS, PERO NO PARA TODOS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Con la estabilización/reducción en el número de fallecidos/día, muchos países de la UE estaría comenzando a plantear estrategias de desconfinamiento progresivo. Estos planes están sujetos a contratiempos (en Asia, nuevos contagios importados han obligados a reintroducir algunas restricciones), además, es muy probable que las restricciones al tráfico internacional y los controles fronterizos se tengan que mantener durante meses.
Aunque mantenemos el escenario de recuperación en “V”, el impacto no será homogéneo en todos los sectores. Así destaca en negativo Ocio con un impacto más duradero (-46% caída de cotización desde máximos hasta mínimos /+25% rebote desde mínimos vs Euro STOXX -37,9%/+17,4%). Por el lado positivo las medidas de confinamiento conllevarán una serie de cambios estructurales sobre los hábitos de consumo y procesos productivos que favorecen al sector Tecnología (que es el sector que mejor lo ha hecho). Entre los sectores menos afectados y con menores caídas estarían Retail, Farma, Telecomunicaciones. La excepción en este grupo de menos afectados sería Alimentación (por el peso de bebidas en el sector y su relación con hostelería) y Utilities (por su buena evolución anterior). Entre los afectados pero que podrían normalizar ingresos con cierta rapidez estarían Bienes de Consumo, Construcción, Seguros (el coronavirus no tendría por qué impactar en siniestralidad) e Inmobiliarias (si bien en estas, aunque no estarían afectadas por la medidas, dependerá de la recuperación y también dependerá de cada país). Entre los más afectados y donde el impacto será más duradero estarían Bancos (riesgo de incremento de la mora aunque las medidas regulatorias sean un apoyo), Autos e Industriales (tanto por demanda como por disrupciones en las cadenas de suministros que no se normalizarían hasta 2S’20). Recursos Básicos , Energía y Química (con excepciones como Air Liquide/Linde) por su vinculación a ciclo y energía.
Con todo seguimos favoreciendo una apuesta diversificada entre sectores castigados en exceso y de calidad. Así sobreponderamos Autos, Alimentación, Utilities, B. Consumo y Farmacia. Podríamos añadir a esta lista Tecnología próximamente y aprovechamos el rebote para rebajar la recomendación de Ocio a Neutral ante el impacto más duradero que podría tener la crisis actual.
Macro: En la Eurozona producción industrial de febrero. En EE.UU. ventas al por menor y producción industrial de marzo.
Crédito: Retornos positivos en el índice AT1 Euro, en Financiero Subordinado y en menor medida en el HY$ energía.
Divisas: Depreciación semanal del euro después de que el Eurogrupo no fuera capaz de alcanzar un acuerdo para dar respuesta conjunta a la crisis del coronavirus en la Eurozona.
Materias Primas: D. Trump habló y provocó el rebote del petróleo (+50% desde mínimos) pero seguimos pendientes de la OPEC+.