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SEMANAL MERCADOS: LA MEJORA DEL 3T’20 COMPENSARÁ UN 4T PEOR Y LA SEGUNDA OLEADA COVID (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

La nueva oleada de rebrotes de Covid-19 en los diferentes países de Europa ha llevado a un aumento gradual en las restricciones de movilidad. Las medidas adoptadas afectarán sobre todo al sector servicios, lastrando al PMI del sector hasta 40 y 45 entre octubre-noviembre frente al 48 de septiembre y dejando al sector manufacturero relativamente poco afectado. Mientras tanto, EE.UU. se encuentra ya en la tercera ola y no cabe esperar un gran deterioro en los indicadores adelantados dado que la gestión de la segunda no ha supuesto un retroceso en la recuperación de la actividad a pesar de ser muy parecida en número de casos a la que está viviendo actualmente Europa. Así, las estimaciones de PIB’20 se mantendrían intactas (-8,2% para Eurozona y -5,0% para EE.UU. vs -8,3% y -4,3% esperado por el FMI) gracias a la evolución mejor de lo esperado de gran parte de los resultados y la macro en 3T. No obstante, más allá del ruido de fondo lo más importante para las bolsas sigue siendo el desarrollo de la vacuna y los estímulos fiscales que determinarán el crecimiento de 2021.
Por ello entre en el centro de la escena el paquete de estímulos fiscales de la UE (9,2% PIB UE en los próximos 6 años) que incluye, entre otros, el Fondo de Reconstrucción Europeo por 750.000 M euros donde España (con 140.000 M euros o un 11% del PIB) e Italia (con 209.000 M euros o un 12% PIB) se encuentran entre los más beneficiados. La UE estima que la aportación al crecimiento del PIB podría situarse en 2 p.p al año en el periodo 2021-2023 y otros 2 p.p en el período 2024-26 de hacer uso de los préstamos, lo que permitiría un ritmo de crecimiento potencial en España hasta 2026 en torno al 3,5% anual. Sin embargo, los organismos han sobreestimado en el pasado los multiplicadores fiscales y la efectividad de los fondos dependerá de su correcta asignación en un entorno de ausencia de restricciones de movilidad de ningún tipo. En este contexto pensamos que los sectores de energías verdes (Iberdrola), Farma (Almiral, Grifols), Tecnología (Indra) y Construcción (Sacyr, ACS, Ferrovial, FCC) estarán entre los más beneficiadas por el Fondo Europeo.
Macro: Publicación del PIB 3T’20 en Eurozona y EE.UU. (primera lectura).
Crédito: Retornos negativos generalizados en HY$ sector energía (-0,93%), el HY€ (-0,33%) y el AT1 Bancario (-0,56%).
Divisas: Las expectativas de conseguir un acuerdo fiscal en EE.UU. (tras los comentarios de N. Pelosi) llevó a que el euro se apreciara hasta c. 1,185 desde donde vuelve a retroceder.
Materias Primas: El petróleo vuelve a retroceder (Brent -3,7%) después de la publicación de los inventarios estadounidenses y de la falta de novedades en la reunión de la OPEP.