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SEMANAL MERCADOS: LA POLÍTICA ITALIANA VOLVERÁ A GENERAR OPORTUNIDADES (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Las elecciones regionales del fin de semana en Italia podrían ser un nuevo test para la estabilidad del gobierno entre PD+M5E. Aunque la suma de la izquierda sigue superando a la derecha, una victoria del candidato de La Liga podría precipitar una crisis de gobierno, aumentando la probabilidad de nuevas elecciones para este año. También contribuye a la incertidumbre la dimisión de Luigi di Maio como líder del M5E (aunque permanece como ministro de exteriores) para facilitar que el partido pueda reconsiderar su posicionamiento ante la decepción que ha supuesto para muchos votantes su actuación en el Gobierno.
Unas elecciones anticipadas podrían presionar al alza el diferencial con Alemania ante el mayor riesgo de entrada en el gobierno de una coalición de derechas, proclives a una mayor expansión del gasto y con peores relaciones con la UE.
Italia tiene acostumbrado al mercado a los vaivenes políticos que en parte se traducen en revisiones de PIB a la baja consistentemente superiores a las de la Eurozona y que suponen un lastre para los beneficios del MIB, ya que aproximadamente el 39% de los ingresos del índice provienen de Italia. A pesar de lo anterior, en los últimos 12 meses el FTSE MIB ha mostrado uno de los mejores comportamientos de la Eurozona, lo que podría revertirse a muy corto plazo. No obstante, el PER relativo ex bancos MIB/Ibex35 se encuentra todavía en torno a la media histórica y dos desviaciones por debajo de la media vs el Euro STOXX por lo que seguimos prefiriendo Italia a España.
Si se produce la toma de beneficios comentada, las mejores oportunidades en la bolsa italiana las encontraríamos en Utilities (pesan un 22% vs 30% de financieros) seguidos de sectores con relativamente poco peso como Farma ( 3,5%), Tecnología (2,2%) y Servicios industriales (1,1%). Teniendo en cuenta la relación entre PIB y BPAs, el crecimiento de beneficios esperado para 2020-21 de la bolsa italiana ex bancos debería rondar el +5% vs +8% y +9% respectivamente esperado por consenso.
Macro: En Eurozona destacan los PMI de enero y PIB 4T’19. En EE.UU. el PIB 4T’19 y reunión de la Fed.
Crédito: El índice de híbridos bancarios siguió registrando el mayor retorno semanal (+0,48%), seguido del IG$ (+0,24%), Emergente Corporativo $ (+0,24%) y frente a las caídas del HY$ sector energía (-0,45%).
Divisas: El euro se depreció durante la semana a pesar de los mejores datos en Europa y la mejor sintonía en materia comercial entre EE.UU. y la UE.
Materias Primas: A pesar de las tensiones en Libia, los precios del petróleo volvieron a descender por las dudas sobre la demanda.