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SEMANAL MERCADOS: PREVIO RDOS. 3T’24 - SOPORTE PARA EE.UU. Y BAJAS EXPECTATIVAS EN EUROPA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Después del fuerte ajuste de expectativas de beneficios durante la campaña del 2T’24 en EE.UU. (c. -4,0% ex 7 magníficas), creemos que la campaña del 3T’24 servirá de soporte para el S&P 500, con un ratio de sorpresas positivas en beneficios cercano a la media histórica. En Europa la reciente oleada de revisiones a la baja de BPA entre las que destaca Autos, ha dado paso a unas expectativas muy bajas y que ya estarían descontadas en las cotizaciones, con cierto margen para el mercado de responder positivamente si el mensaje de las compañías es algo más optimista para los próximos 12 meses. En el Ibex no hemos visto grandes revisiones a la baja y los bancos podrían seguir sorprendiendo al alza.
Macro: En EE.UU. el empleo no agrícola volvió a mostrar fortaleza mientras que se esperan para la próxima semana buenos datos de ventas al por menor de septiembre, pero más flojos de producción industrial. En la Eurozona lo más importante será la cita con el BCE. En China se esperan todavía datos flojos de PIB 3T’24.
Crédito: La sorpresa al alza en el dato de empleo americano, ha borrado cualquier riesgo de recesión en EE.UU. y ha desdibujado parte de las bajadas de tipos esperadas por el mercado para 2024 y 2025. Con esto, vuelven a aplanarse las pendientes soberanas 2/10, alimentando el apetito por el crédito de mayor carry (beta alta). En la semana predominaron los retornos negativos en la mayoría de los índices de crédito (crédito IG$ y HY$ peor en relativo) al no compensar el fuerte movimiento de la curva con estrechamientos de spread. Por clase de activos, en financieros euro, los covered bonds y el senior francés (después de que M. Barnier superara la moción de censura) estrecharon más que el resto de los nombres. En subordinados, también los franceses lo hicieron mejor en relativo. En corporates, la parte híbrida de ENI, Total y Repsol superó al resto ante el rebote del crudo, mientras los bonos green acusaron el repunte de los tramos largos soberanos.
Euro/dólar: El euro continuó con su movimiento depreciador, marcando mínimos cerca de 1,0950 gracias a la fortaleza de los datos macro conocidos en Estados Unidos.
Petróleo (+3,7%): Nuevas subidas en la semana alentadas por la situación en Oriente Próximo y las expectativas de recuperación en China, aunque las noticias de que Hezbolá estaría dispuesto a negociar un alto el fuego moderó las ganancias. La clave sigue siendo si Israel ataca las infraestructuras petrolíferas de Irán (con una capacidad de 3 M b/d). Por último, el huracán Milton (que acaba de llegar a Florida/Tampa) ya ha obligado al cierre preventivo de al menos una plataforma del golfo de México.