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SEMANAL MERCADOS: ¿QUÉ HA PASADO HISTÓRICAMENTE EN OTROS CONFLICTOS EN ORIENTE MEDIO? (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

La guerra en el Golfo está generando la esperada volatilidad. El ruido podría durar más de lo inicialmente previsto y no se puede descartar ningún escenario. No obstante, un cierre temporal del estrecho de Ormuz y un repunte puntual del precio del crudo (escenario que consideramos más probable) si bien podría todavía podría provocar una corrección de las Bolsas algo mayor a corto plazo, apenas tendría impacto en el escenario de crecimiento global y acabaría siendo una oportunidad. Históricamente en episodios similares, tras caídas iniciales algo más profundas de hasta -8% tras 40 días (en el caso de Europa, más dependiente energéticamente de Oriente Medio), el mercado acaba subiendo en los 3 meses posteriores al conflicto. El escenario más negativo sería un cierre más largo de Ormuz y un precio del crudo persitentemente por encima de los 100 dólares, pero esto no sería sostenible y acabaría teniendo un impacto negativo en el crecimiento global.
Macro: En EE.UU. los ISMs de febrero se recuperaron más de lo esperado y se afianzan en zona de expansión, especialmente el de servicios. Mañana se publicarán los datos de empleo y la semana que viene la inflación, ambos de febrero. En Eurozona el IPC de febrero repuntó en contra de lo esperado y para la semana que viene destaca la producción industrial y las ventas al por menor de enero.
Crédito: En soberanos, hemos pasado de la búsqueda de refugio con compras de deuda y caída de TIR, a descontar posibles subidas de tipos en Europa (futuros del Euribor al alza hasta 2,29% a dic’26) y menores bajadas en EE.UU. por el temor a un repunte de la inflación. Así, los tramos cortos ampliaron más que los largos (2 años alemán en el 2,14% y americano en el 3,51%). En crédito derivado, el iTraxx Xover amplió hasta los 275 p.b para volver a recortar hasta los 266 p.b. En contado el Financiero AT1 cae un -1,55% en la semana y borra todas las ganancias del año, seguido del HY€ (-0,77%) y del Sub. Tier 2 (-0,89%). Por clase de activos, ampliaciones de doble dígito en AT1 europeos y más contenidas en híbridos destacando energía (ENI y Total Energies).
Euro/dólar: Apreciación del dólar contra todas las divisas, actuando como activo refugio (llegando a marcar 1,153 dólares por euro). El movimiento contra el Yen fue más contenido después de que el ministro de finanzas de Japón volviera a mostrar su preocupación por su depreciació.
Petróleo: El conflicto entre EE.UU, Israel e Irán ha llevado al Brent por encima de los 81 d/b (+15,0%), máximos desde ene’25. Se esta viendo afectado no sólo a las exportaciones iraníes (2,3 M b/d), sino también por el cierre del Estrecho de Ormuz, por donde transita el 10% de la oferta mundial (~11 M b/d). De mantenerse esta situación se generaría un déficit de oferta. Mientras, Irán ataca la infraestructura energética regional, aumentando la prima geopolítica en los precios del petróleo.