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SEMANAL MERCADOS: REBROTE COVID EN EMERGENTES, RIESGO (MODERADO) PARA LA RECUPERACIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Mientras que la propagación del Covid-19 parece estar controlada en el sudeste asiático y en Europa, los contagios globales se estaría acelerando debido a la propagación en emergentes y en algunos estados de EE.UU.
En línea con esto el FMI habría revisado sensiblemente sus previsiones de crecimiento (como había alertado) sobre todo en emergentes (sólo se libra en parte de la quema el sudeste asiático). La Eurozona se revisa a la baja en 2020 debido al mayor impacto del confinamiento (sobre todo en periféricos), pero en parte se compensa con más crecimiento en 2021.
Las cifras del FMI estarían por debajo de nuestros escenarios tanto en “V” como “U” pero mantenemos nuestras previsiones. Aún asumiendo cierto rebrote de contagios en Europa para el otoño, seguimos pensando que esto no volverá a acarrear el cierre de la economía. Así, el impacto por emergentes en Europa debería ser limitado (excepto en periféricos por LatAm) considerando: (i) La mayor exposición de Europa a EE.UU. y Asia (salvo, como decimos, periféricos a LatAm). (ii) La relación entre contagios e impacto económico no es tan directa en emergentes como en desarrollados (imposibilidad de imponer medidas económicas restrictivas a una población al límite de la subsistencia). (iii) Es todavía muy difícil valorar el impacto positivo de los estímulos monetarios/fiscales. (iv) A corto plazo la recuperación en Europa se basará en el consumo doméstico. Por el lado negativo, los rebrotes obligarán a mantener el control de fronteras (nuevamente más impacto en periféricos por turimos), y la situación global podría lastrar la confianza consumidora.
La evolución de los contagios y las previsiones de FMI contrastan con la evolución de las bolsas en junio, donde los emergentes en general habían rebotado con fuerza (MSCI EM +7,5% vs ES50 +5,2% y S&P 500 +0,2%). En el año la evolución si estarían más ajustada a los escenario descritos, tanto en bolsa como en los mercados de deuda. Con esto y tras los niveles alcanzados reiteramos que persiste el riesgo de toma de beneficios/consolidación de niveles en bolsa a corto plazo. Mantenemos la preferencia por emergentes Asia vs LatAm, EE.UU. vs Europa y, dentro de esta, core vs periferia
Macro: En la Eurozona destacan los PMIs de junio. En EE.UU. datos de empleo en junio.
Crédito: El único índice que registró ganancias en retorno total fue el IG$ con un +0,06% semanal (+4,15% en el año).
Divisas: Con las estimaciones del FMI el euro desdibuja parcialmente las ganancias de inicios de semana avaladas por los mejores datos macro en Eurozona.
Materias Primas: Semana de fuerte volatilidad en todas las referencias, que terminaron con caídas.