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SEMANAL MERCADOS: ROTACIÓN SECTORIAL TRAS UN BUEN INICIO DE AÑO - BANCOS VS B. CONSUMO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Buen arranque de año de las bolsas, sobre todo en Europa (el Euro STOXX supera ya el +10%) liderado por el estilo growth (recupera terreno frente al value: +12% growth vs +9% del value desde inicio de año) y los cíclicos (+10 p.p. vs defensivos en el año). Todo lo anterior invita a plantearse cierta rotación hacia sectores que se han quedado rezagados o puedan mantener el momentum de beneficios a corto plazo.
En esta nota nos centramos en el sector de B. Consumo (lujo) entre los sectores con sesgo growth y Bancos entre los sectores con sesgo value. B. Consumo sería el sector que cotiza con la mayor prima en múltiplos de entre los sectores growth mientras que Bancos sigue siendo uno de los que más baratos entre los value. El PER relativo B. Consumo/Euro STOXX muestra una prima del +35% vs media histórica (máximos desde 4T’21). Por su parte, el PER relativo B. Consumo/Bancos también se sitúa elevado en +34% (aunque ha llegado a cotizar con +100%). Por último, en términos de P/VC relativo las cifras son +40% y +60% respectivamente a favor de B. Consumo.
Por el lado de los beneficios, en B. Consumo se estarían frenando las revisiones a la baja de BPA’23 a 1/3m (-1,1%/-3,3%) con la recuperación de China pero la cotización ya descuenta revisiones de BPA al alza frente a un consenso de analistas bastante exigente de partida (BPA’23-24e +13% y +12% respectivamente). Por el contrario, Bancos mantiene su momentum positivo de revisiones de BPA’23 a 1 y 3 meses (+3,3% y 6,9%) y aunque el sector descuenta el mantenimiento de las revisiones de BPA al alza, sería consecuente con el contexto de tipos más altos y ausencia de una recesión profunda (BPA’23/24e +4% y +15%). Rebajamos la recomendación en B. Consumo a Neutral y subimos la de Bancos a Sobreponderar desde Neutral, aunque seguimos favoreciendo los bancos domésticos más sensibles a tipos como Caixa y Bankinter, con Santander y BNP entre los globales.
Macro: Eurozona: Ventas al por menor de diciembre. En EE.UU. el empleo de enero.
Crédito: Retornos ligeramente negativos en IG€ (-0,26%), seguido del Financiero Sub. y Senior (-0,10% y -0,21%).
Divisas: Tras la reunión de la Fed, el euro se aprecia por encima de 1,10 dólares/euro.
Materias Primas: El Brent corrigió en la semana (-3,8%) a pesar de la decisión de la OPEP+ de mantener los actuales límites de producción.