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SEMANAL MERCADOS: SECTORES CÍCLICOS/VALUE, REBOTE TRAS EL CORONAVIRUS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rebote de los principales índices desarrollados tras las correcciones por el coronavirus (Euro STOXX 50 +1,0% desde 20/01 y +2,5% YTD; S&P500 +1,5%/+4,6%) manteniendo su mejor evolución vs emergentes: MSCI emergentes (-3,4%/-0,4%) debido a la fortaleza del dólar (DXY +1,2%/+2,4%) y el mal comportamiento de las materias primas, sobre todo en los metales industriales (-6,8%/-5,5%) y crudo, (-14,7%/-15,7%).
Desde los niveles actuales vemos mayor potencial de rebote en el crudo que en los metales. Si bien el efecto del coronavirus sobre la demanda en algunos emergentes podría incrementar la sobreoferta de crudo (hasta +1 M b/d durante 1S’20) mientras que la OPEP decepcionó al mercado al no profundizar en los recortes de producción, sin embargo esperamos que la OPEP+ acabe actuando con recortes adicionales de -0,5 M b/d entre mar-may’20, a lo que se une el bloqueo de las exportaciones libias que comenzaría a sentirse en las próximas semanas, ( -600.000 b/d). Todo lo anterior respaldaría un precio recuperándose hasta niveles de 60 d/b en el corto plazo.
En los metales industriales el castigo no ha sido tan importante. Dado que China representa c. del 50% de la demanda mundial (vs 14% del petróleo), y que estimamos un impacto del coronavirus del orden del -0,4 p.p. hasta un PIB’20 de 5,6%, los precios deberían seguir presionados. Nuestro modelo apuntaría a una caída de hasta -5% adicional durante el 1T’20 para recuperar toda la caída (+10%) en 2S’20.
Los sectores del Euro STOXX más correlacionados con las materias primas serían fundamentalmente value de elevada beta que ya lo han reflejado como Autos (-5,9% en 2020), Energía (-5,8%) y R. Básicos (-2,1%). Lógicamente han quedado fuera otros sectores value como Bancos (+4,2%) y Seguros (+3,2%) en la medida en que las TIR se han mantenido estables desde el comienzo de la crisis del coronavirus. Con todo, mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar en Autos y vemos mayor potencial de rebote en Energía vs R. Básicos (ambos en neutral) con un PER relativo -13,4% vs media histórica.
Macro: En Eurozona ventas al por menor. En EE.UU. actas de la Fed de la reunión del pasado 20 de enero.
Crédito: Los índices de mayor riesgo y beta siguen beneficiándose del carry y acumulando los mayores retornos semanales, destacando el índice AT1 Euro que subió un +0,81%, con el HY$ mejorando un +0,47% y el Emergente Corporativo $ un +0,38%.
Divisas: El dólar continuó subiendo tras los peores datos macro en Eurozona vs EE.UU. y la incertidumbre todavía existente en torno al coronavirus.
Materias Primas: El Brent reacciona en el tramo final de la semana y termina con ligeras subidas (Brent +0,9%)