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SEMANAL MERCADOS: SUBIMOS RECURSOS BÁSICOS A SOBREPONDERAR, ANTICIPANDO EL FINAL DEL CONFLICTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Nuestro escenario base sigue siendo de resolución relativamente rápida del conflicto sin impacto relevante en crecimiento. Aunque no es posible determinar cuándo terminará el conflicto, los niveles alcanzados comienzan a ser atractivos y el potencial de rebote (que se producirá antes de tener ninguna claridad sobre la resolución del conflicto) empieza a superar el riesgo de caída adicional. Hasta ahora hemos mantenido nuestra preferencia por cíclicos, sobreponderando Tecnología, Industriales (defensa) o Retail, relativamente menos sensibles a crudo, y ahora comenzamos a posicionarnos para una recuperación subiendo R. Básicos a sobreponderar. Ya considerábamos atractivo el sector antes (basándonos en el superciclo de metales verdes, la evolución del BPA y valoración), e históricamente ha sido de los que más han rebotado después de conflictos.
Macro: En EE.UU. no se publicaron datos relevantes esta semana, la próxima vendrá marcada por la publicación de los ISMs y los datos de empleo de mar. En Eurozona el PMI manufacturero salió en línea con lo esperado, pero el de servicios y la confianza del consumidor peor, todos de marzo. La semana que viene conoceremos la inflación final de febrero.
Crédito: estabilización de las rentabilidades de la deuda soberana en los niveles alcanzados tras las fuertes subidas de las últimas semanas, con el mercado de futuros descontando subidas de tipos en Eurozona (+66 p.b. a dic’26) por un repunte de la inflación. Con los inversores en modo risk off, la demanda de deuda pública es insuficiente para absorber la elevada oferta. No obstante, las rentabilidades alcanzadas siguen favoreciendo la búsqueda de carry en tramos cortos de la deuda italiana o española. En crédito derivado, tras el rollover del Xover, en cómputo total consiguió estrechar en la semana hasta los 330 p.b. En contado, rebote en los activos de riesgo, con el índice financiero Subordinado AT1 registrado retornos de +0,41% en la semana, el HY dólar +0,56% y el Híbrido corporativo euro +0,41%. Por clase de activos tuvimos estrechamientos generalizados de diferenciales tanto en la parte subordinada financiero como en los híbridos corporativos de los sectores más castigados. El mercado primario también estuvo algo más activo.
Euro/dólar: durante la semana el euro se ha mantenido en un rango entre 1,15 y 1,16 dólares por euro muy atento a la posibilidad de un alto al fuego en Irán o una salida negociada.
Petróleo: La tregua de cinco días a los ataques contra las centrales eléctricas iraníes anunciada por D. Trump y las noticias filtradas por Israel sobre un alto al fuego de 30 días con acuerdo de 15 puntos (que incluiría levantar la sanciones a Irán a cambio de que este termine con el programa nuclear) provocaron recortes del -5,8% en el Brent, que en cualquier caso se mantiene por encima de los 100 d/b.