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SEMANAL MERCADOS: TODAVÍA POSITIVOS EN EMERGENTES, SOBRE TODO EN LA BOLSA ASIÁTICA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

El inicio de 2021 está siendo favorable para los emergentes en bolsa (+7,9% emergentes vs +1,8% desarrollados) pero sobre todo gracias a los asiáticos (+10,2% Asia vs +0,1% LatAm y +0,8% EMEA) repitiéndose así la historia desde los mínimos del Covid-19 (+83,7% Emergentes vs +71% desarrollados con Asia emergentes liderando con un +80% vs +66% LatAm y +39% EMEA). A pesar de ello, mantenemos nuestra preferencia por Emergentes vs Desarrollados.
Los emergentes siguen estando más baratos que los desarrollados en valoración, presentan un momentum más favorable y además se ven relativamente más favorecidos por escenarios de reflación, lo que se suele traducir en menores presiones depreciadoras sobre sus divisas. En cuanto a las regiones si bien los emergentes en agregado presentan un menor endeudamiento frente a los desarrollados, se observa un deterioro importante en LatAm donde la mayoría de los países presentan un elevado diferencial entre los tipos de interés de la deuda y el crecimiento de PIB. Esto además limita su capacidad para llevar a cabo mayores estímulos fiscales para reforzar el crecimiento. Por otro lado, el MSCI Emergentes Asia presenta una exposición sectorial más atractiva tanto a corto como a largo plazo sesgado hacia Tecnología y Consumo Cíclico frente al MSCI LatAm con mayor peso en Financieros, Materiales y Consumo no Cíclico. Por eso también mantenemos nuestra preferencia por Asia frente a LatAm y EMEA debido a sus valoración más favorable y mejores perspectivas de crecimiento tanto en PIB como en BPA.
Mientras, en crédito, en lo que va de año, los índices emergentes han quedado claramente rezagados frente a los índices desarrollados en Total Return, especialmente el HY Emergente Hard Currency (-0,80%) y moneda Local (-0,93%) vs mejor comportamiento del HY$ (c.+0,60%) o el HY€ (c. +0,61%). En cualquier caso, el activo HY Emergente Hard Currency continúa ofreciendo una yield atractiva cercana al 6% y en divisa local del 7% (vs HY$ de 4,18% o HY Euro 3,14%). Además, hay que tener en cuenta que cuando los tipos en EE.UU. repuntan el precio de las materias primas sube y el dólar se debilita (escenarios de reflación) y ahí la deuda EM en divisa local lo hace mejor que el resto, así que seguimos positivos en HY Emergente divisa local.
Macro: En Eurozona producción industrial de diciembre. En EE.UU. la inflación de enero.
Crédito: Buen comportamiento semanal del índice HY€ con un +0,33% y del Financiero AT1 Euro con un +0,47%.
Divisas: Depreciación del euro a pesar de que en Europa los últimos datos macro publicados salieron mejor de lo esperado.
Materias Primas: El fuerte ascenso del Brent le aproxima a nuestro precio objetivo de 60 dólares/barril.