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SIEMENS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De los comentarios de la conference call de Rdos. destacamos:
 Evolución operativa: El guidance aportado en Digital Industries (~28% ventas) es conservador, con la idea de poder dar sorpresas positivas y no lo contrario, en un entorno incierto. Esto es así máxime cuando avanzan que en 1T’21 el margen estará por debajo del guidance (17/18%; vs 17,4% BS(e) y 18,8% consenso) muy afectado por tipo de cambio (ya incluido en las guías). No esperan en todo caso recuperar niveles de actividad similares a los de 2019 hasta 2022. A nivel de BDI el efecto de tipo de cambio será de ~500 M euros, que condiciona el guidance de crecimiento moderado en 2021 (vs +8,7% BS(e) y +14% de consenso). La recuperación en Smart Infraestructures (~28% ventas) continuará de cara a 2021 y en Mobility (~17% ventas) ven un buen momentum con fuerte crecimiento los próximos trimestres.
 Remuneración al accionista: El DPA’20 pagadero a comienzos de 2021 queda en 3,5 euros/acc. (-10% vs 2019 y vs 3,9 euros/acc. BS(e)) fruto de la desconsolidación de Siemens Energy. La yield en todo caso sigue siendo atractiva y queda en el 3%. A esto habría que añadir los ~600 M euros de recompra de acciones aún pendientes de realizar hasta 2021, dentro de su objetivo de 3.000 M euros de recompra en el periodo 2019/21, y que suponen una remuneración adicional al accionista equivalente a un 0,6% de su capitalización.
VALORACIÓN
En general los comentarios invitan a pensar que la evolución de los principales negocios será positiva de cara a 2021, si bien la recuperación en los negocios más cíclicos será paulatina y habrá un fuerte impacto de tipo de cambio (especialmente en 1S’21). Esto último afea los números, pero no invalida en nuestra opinión el mensaje de recuperación en el negocio subyacente se refiere. Creemos que estas explicaciones aportan confianza y explican que el valor haya estado cayendo más de un -4% en algún momento de la sesión de hoy y ahora sólo lo haga un -2%.