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SOCIÉTÉ GÉNÉRALE: RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
M. Bruto: 5.983 M euros (-8,4% vs -5,8% BS(e) y -7,0% consenso);
M. Neto: 1.818 M euros (-16,9% vs -16,8% BS(e) y -17,1% consenso);
BDI: 854,0 M euros (-30,8% vs -23,3% BS(e) y -23,7% consenso).
Rdos. 3T'19 vs 2T'19:
M. Bruto: 5.983 M euros (-4,8% vs -2,1% BS(e) y -3,3% consenso);
M. Neto: 1.818 M euros (-7,6% vs -7,5% BS(e) y -7,8% consenso);
BDI: 854,0 M euros (-19% vs -10,1% BS(e) y -10,6% consenso).
Rdos. en línea con lo esperado a nivel de M. Neto (-16,9% vs 3T'18), pero de peor calidad, dado que los ingresos son más débiles de lo esperado (-8,4% vs c.-6% esperado) y se compensa con menores costes (-4,1% vs -0,2% BS(e) y -2% de consenso). La debilidad en ingresos se observa en Francia (-3,6% vs 3T'18 vs -0,5% esperado), por caída en comisiones (-4,2% vs 3T'18) y en CIB (-7,6% vs -0,6% BS(e) y -3,5% de consenso), por fuerte caída (-20%) en ingresos de Equities. A nivel de costes, la mejor evolución viene de CIB (-4% vs c.+0% esperado), que parece que no incluye este trimestre gastos de restructuración (quedarían c.50 M euros para 4T'19). Sin novedad en calidad crediticia, que cumple expectativas (CoR 24p.b., provisiones +25% vs 3T'18), con la ligera desviación en BDI (-31% vs 3T'18 y vs c.-23% esperado), explicada por las pérdidas generadas en la venta de los activos no estratégicos (-111 M euros vs -43 M euros BS(e)).

En capital, evolución muy positiva con una mejora del CET1 de +50p.b. (hasta 12,5% y vs c.+15p.b. esperados), que permite a GLE mejorar en c.+10p.b. su guidance de CET1'20 (ahora en 12,4%-12,9%). Dicho esto, la mejora en CET1 del trimestre se explica por reducción de APRs (+25p.b.) y ventas de activos non-core (+10p.b.), dado que la generación orgánica del trimestre ha sido nula y también que solo ha absorbido 2p.b. de TRIM (de -30/-50p.b. pendientes).
Esperamos una reacción mixta/negativa a estos Rdos. y reiteramos nuestra recomendación de VENDER. P.O. 29,06 euros/acc. (potencial +7,74%). Presentación a las 11:30h.