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TALGO: RDOS. 9MESES’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 107,7 M euros (+46,1% vs +35,7% BS(e) y +37,2% consenso);
EBITDA ajustado: 20,6 M euros (+33,8% vs +16,9% BS(e) y +17,5% consenso);
BDI: 11,4 M euros (+65,2% vs +50,7% BS(e) y +42,0% consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 275,5 M euros (+16,3% vs +13,1% BS(e) y +13,6% consenso);
EBITDA ajustado: 50,5 M euros (+5,2% vs -0,2% BS(e) y +0,0% consenso);
BDI: 26,2 M euros (+27,1% vs +22,3% BS(e) y +19,6% consenso).
Publicó a cierre unos Rdos. 9meses’19 por encima de lo esperado a todos los niveles y que ya muestran cierta aceleración en la ejecución de los últimos contratos firmados por la compañía (especialmente el contrato de MAV de Renfe).
Así, las ventas se incrementan un +16% vs 9meses’18 (+13% BS(e) y +14% consenso) gracias a un 3T’19 un +8% mejor vs nuestra estimación (+7% vs consenso). También el EBITDA ajustado se sitúa por encima de los esperado (+5% vs plano BS(e) y consenso) presentando un margen del 18,3% (vs 17,9% BS(e) y consenso y 18% del guidance), de nuevo gracias a un 3T mucho mejor de lo esperado (+110 pbs vs esperado). Es cierto que los ajustes al EBITDA han estado algo por encima de lo estimado, pero incluso el margen EBITDA sin ajustar se encuentra ligeramente por encima de nuestra estimación. El BDI ajustado se sitúa en 26,2 M euros (+27% vs 9meses’18) que está de nuevo significativamente por encima de lo esperado (+19% vs +30% BS(e)) en parte por unos financieros menos negativos de lo esperado. La compañía no presenta datos de balance ni flujos de caja en estos Rdos.
Por el lado de la contratación no hay novedades y la compañía presenta unas adjudicaciones de ~827 M que, unidas a la adjudicación de Adif del mes de octubre (39 M euros) se situarían en línea con nuestra estimación de adjudicaciones para todo el año (en línea con el guidance la compañía).
La compañía reitera su guidance de terminar el año con un margen EBITDA ajustado del 18% y un BtB medio de 2018 y 2019 >1,3x. Así mismo mantiene sus expectativas de caja neta de cara final de año, con el matiz de que en lugar de presentar un “ligero incremento” mencionan “estar en línea” con 2018 (nosotros estimamos un ligero decremento) si bien le restamos importancia dado que desde el momento que alguno de los contratos firmados durante el año les permite cierta gestión de los cobros, creemos que este aspecto del guidance pierde relevancia.
Esperamos una acogida positiva por parte del mercado, aunque en cierto modo mitigada por el +8% de revalorización vs IBEX que acumula en el último mes (-1% en lo que va de año).COMPRAR. P.O. 6,91 euros/acc. (potencial +16,52%).