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INFORME DIARIO 28 AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: SECTOR GAS ESPAÑA, TELEFONICA.

Se mantiene el rebote en bolsa
Jornada de un tibio rebote en los mercados bursátiles, a la espera de novedades en materia comercial. Dentro del Euro STOXX presentaron las mayores subidas defensivos como C. Personal y Utilities mientras que los financieros como S. Financieros, Seguros y Bancos fueron los únicos sectores con caídas. Por el lado macro, en Alemania la segunda lectura del PIB del 2T’19 confirmó el estancamiento de la actividad. Desde el BCE L. de Guindos volvió a vincular la política monetaria a la evolución de los indicadores aunque avanzó que los tipos bajos se mantendrán bajos durante bastante tiempo. En Italia las conversaciones para formar gobierno entre el M5E y el Partido Demócrata se dificultaron por disputas sobre el liderazgo del Gobierno pero continúan negociando hasta hoy como fecha límite y donde el Presidente tendría que decidir si llamar a nuevas elecciones. En EE.UU. la confianza del consumidor de la Conference Board sorprendió bajando menos de lo esperado a pesar de las caídas del S&P500 en agosto mientras que el índice Richmond Manufacturero de agosto mejoró más de lo previsto volviendo a terreno positivo. En China, la prensa filtra un plan de apoyo al sector automovilístico con subvenciones a las compras de vehículos de nuevas energías y eliminando restricciones a la compra.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían planas con cierto sesgo al alza pero con falta de catalizadores. Los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,31% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,32% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 20,31%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con subidas (Hong Kong +0,07% Japón +0,19%).
Hoy en la Eurozona la M3 de julio. En subastas, el Tesoro italiano y el griego emitirán letras a 6 meses mientras que el alemán lo hará en bonos a 10 años (hasta 3.000 M euros).


ESPAÑA
SECTOR GAS ESPAÑA
Según prensa, la patronal petrolera reclama recortes adicionales de retribución para Naturgy y Enagás. En concreto, AOP (Repsol, Cepsa y BP) y otra decena de asociaciones (sectores textil, siderurgia, química, alimentación, vídrio y cerámica, que representan el 80% del consumo industrial de gas) han presentado de forma colegiada alegaciones a la propuesta de CNMC en lo referido a retribución de activos regulados gasistas reclamando un recorte adicional de 1.500 M euros (supone un ~26% adicional a lo propuesto por CNMC en julio) para ganar en competitividad. Una de las formas de hacerlo sería aplicar los recortes de CNMC al 100% desde 2021 y no de forma progresiva 2021-2025 como propone CNMC.
Noticia de sesgo negativo pero de poco impacto ya que se trata de alegaciones. Creemos que la incertidumbre continuará mientras que no se aprueben oficialmente las circulares. Recordamos que CNMC siempre ha afirmado que está la puerta abierta a que en el periodo de información pública de las circulares se pueda suavizar la propuesta de recorte. Nosotros en cualquier caso, seguiríamos siendo cautos y tomando como referencia, mientras no se diga lo contrario, el más prudente de todos los escenarios, que es considerar el 100% de los recortes anunciados en dichas circulares. De haber alguna reacción, que vemos poco probable, ENAG podría ser la más perjudicada. Desde que se conoció la propuesta de CNMC a principios de julio ENAG ha caído -14% (-7% vs IBEX) y a estos niveles podría caer un -4% adicional para contemplar el 100% de los recortes de CNMC en estimaciones. El caso de NTGY es distinto, ha caído menos que el mercado (-2% vs -5% IBEX) y cotiza en línea con el 100% de los recortes. Sólo en un escenario de un 50% de menos recortes podríamos empezar a ver un potencial interesante en ENAG (+9%) mientras que en NTGY, para buscar potencial interesante habría que asumir 0% recortes.
No esperamos impacto en REE, ELE e IBE ya que no les afecta a nivel de sector (gas) a pesar de que todas ellas baten al índice desde que se conocieron los recortes (+2%, +7% y +13% respectivamente). En concreto la cotización de las dos primeras (REE y ELE) descuenta que CNMC podría rebajar los recortes un 50% (asumir el 100% implicaría correcciones de -7% en ambas) y en el caso de IBE su cotización asume el 100% de los recortes. La situación no nos sorprende porque creemos que en los activos regulados eléctricos hay espacio para el optimismo y nos basamos en una afirmación de CNMC en la presentación de las circulares: “el recorte en electricidad es menor que en gas porque el primero seguirá creciendo significativamente en inversión contra gas, donde no se prevén niveles de inversión importantes”.